Kiedy umieszczasz pieniądze na giełdzie, celem jest wygenerowanie zwrotu z zainwestowanego kapitału. Wielu inwestorów stara się nie tylko uzyskać zyskowny zwrot, ale także przewyższyć rynek lub pokonać go.
Jednak efektywność rynku - poparta hipotezą efektywnego rynku (EMH) sformułowaną przez Eugene'a Famę w 1970 r. - sugeruje w dowolnym momencie, że ceny w pełni odzwierciedlają wszystkie dostępne informacje o danym magazynie i / lub rynku. W 2013 r. Fama otrzymał Nagrodę Nobla w dziedzinie nauk ekonomicznych wspólnie z Robertem Shillerem i Larsem Peterem Hansenem. Według EMH żaden inwestor nie ma przewagi w przewidywaniu zwrotu z ceny akcji, ponieważ nikt nie ma dostępu do informacji, które nie są jeszcze dostępne wszyscy inni.
Kluczowe dania na wynos
- Zgodnie z efektywnością rynku ceny odzwierciedlają wszystkie dostępne informacje o danym akcie lub rynku w danym momencie. Ponieważ ceny odpowiadają tylko informacjom dostępnym na rynku, nikt nie może przewyższyć zysków innych.Jeden pogląd EMH sugeruje, że nawet insider informacje mogą dać jednemu inwestorowi przewagę nad innymi.
Wpływ wydajności: nieprzewidywalność
Charakter informacji nie musi ograniczać się do samych wiadomości finansowych i badań; w rzeczywistości informacje o wydarzeniach politycznych, gospodarczych i społecznych, w połączeniu z tym, jak inwestorzy postrzegają takie informacje, prawdziwe lub pogłoski, zostaną odzwierciedlone w cenie akcji. Według EMH, ponieważ ceny odpowiadają tylko informacjom dostępnym na rynku, a ponieważ wszyscy uczestnicy rynku mają dostęp do tych samych informacji, nikt nie będzie w stanie zarabiać na nikim innym.
Na wydajnych rynkach ceny stają się nieprzewidywalne, lecz losowe, więc nie można dostrzec żadnego wzorca inwestycji. Dlatego planowane podejście do inwestycji nie może się powieść.
Ten losowy wzrost cen, o którym często mówi się w szkole myślenia EMH, powoduje niepowodzenie jakiejkolwiek strategii inwestycyjnej, której celem jest konsekwentne podbijanie rynku. W rzeczywistości EMH sugeruje, że biorąc pod uwagę koszty transakcyjne związane z zarządzaniem portfelem, inwestorowi bardziej opłaca się zainwestować swoje pieniądze w fundusz indeksowy.
Teoria efektywności rynku
Anomalie: Wyzwanie dla wydajności
Jednak w prawdziwym świecie inwestycji istnieją oczywiste argumenty przeciwko EMH. Są inwestorzy, którzy pokonali rynek, tacy jak Warren Buffett, którego strategia inwestycyjna skoncentrowana na niedowartościowanych akcjach zarobiła miliardy i dała przykład wielu obserwującym. Są menedżerowie portfeli, którzy mają lepsze wyniki niż inni, i są domy inwestycyjne z bardziej znanymi analizami badań niż inni. Jak więc wydajność może być losowa, gdy ludzie wyraźnie czerpią zyski i pokonują rynek?
Występują kontrargumenty na spójne wzorce stanu EMH. Na przykład efekt styczniowy jest wzorem, który pokazuje, że wyższe zyski zwykle są osiągane w pierwszym miesiącu roku; a efektem weekendu jest tendencja, aby zwroty akcji w poniedziałek były niższe niż w przypadku bezpośrednio poprzedzającego piątku.
Badania finansów behawioralnych, które analizują wpływ psychologii inwestora na ceny akcji, ujawniają również, że inwestorzy są narażeni na wiele uprzedzeń, takich jak potwierdzenie, niechęć do strat i uprzedzenia dotyczące nadmiernej pewności siebie.
Odpowiedź EMH
EMH nie odrzuca możliwości wystąpienia anomalii rynkowych, które powodują generowanie doskonałych zysków. W rzeczywistości efektywność rynku nie wymaga, aby ceny były równe wartości godziwej przez cały czas. Ceny mogą być zawyżone lub zaniżone tylko w przypadkowych przypadkach, więc ostatecznie powracają do swoich średnich wartości. W związku z tym, ponieważ odchylenia od uczciwej ceny akcji są same w sobie losowe, strategie inwestycyjne prowadzące do pokonania rynku nie mogą być spójnymi zjawiskami.
Co więcej, hipoteza ta dowodzi, że inwestor, który osiąga lepsze wyniki na rynku, robi to nie z umiejętności, ale ze szczęścia. Obserwatorzy EMH twierdzą, że wynika to z praw prawdopodobieństwa: w dowolnym momencie na rynku z dużą liczbą inwestorów niektórzy osiągną lepsze wyniki, a inni osiągną gorsze wyniki.
Jak rynek staje się efektywny?
Aby rynek stał się efektywny, inwestorzy muszą uznać, że rynek jest nieefektywny i można go pokonać. Jak na ironię, strategie inwestycyjne mające na celu wykorzystanie nieefektywności są w rzeczywistości paliwem, które utrzymuje efektywność rynku.
Rynek musi być duży i płynny. Informacje o dostępności i kosztach muszą być szeroko dostępne i udostępniane inwestorom mniej więcej w tym samym czasie. Koszty transakcji muszą być tańsze niż oczekiwane zyski strategii inwestycyjnej. Inwestorzy muszą również dysponować wystarczającymi środkami, aby skorzystać z nieefektywności, dopóki według EMH nie zniknie ponownie.
Stopnie wydajności
Przyjęcie EMH w najczystszej formie może być trudne; jednak trzy zidentyfikowane klasyfikacje EMH mają na celu odzwierciedlenie stopnia, w jakim można je zastosować na rynkach:
- Wysoka wydajność - jest to najsilniejsza wersja, która podaje wszystkie informacje na rynku, zarówno publiczne, jak i prywatne, rozliczane w cenie akcji. Nawet poufne informacje nie mogłyby dać przewagi inwestorowi. Ta forma EMH zakłada, że wszystkie informacje publiczne są obliczane na podstawie bieżącej ceny akcji. Ani fundamentalna, ani analiza techniczna nie może być wykorzystana do osiągnięcia doskonałych korzyści - Ten typ EMH twierdzi, że wszystkie poprzednie ceny akcji są odzwierciedlone w dzisiejszej cenie akcji. Dlatego analizy technicznej nie można wykorzystać do przewidywania i pokonania rynku.
Dolna linia
W prawdziwym świecie rynki nie mogą być absolutnie wydajne ani całkowicie nieefektywne. Rozsądne może być postrzeganie rynków jako mieszanki obu, w których codzienne decyzje i wydarzenia nie zawsze mogą być natychmiast odzwierciedlone na rynku. Gdyby wszyscy uczestnicy wierzyli, że rynek jest wydajny, nikt nie szukałby nadzwyczajnych zysków, które są siłą, która utrzymuje koła na rynku.
Jednak w dobie technologii informatycznej rynki na całym świecie zyskują większą wydajność. IT pozwala na bardziej efektywne, szybsze środki rozpowszechniania informacji, a handel elektroniczny pozwala szybciej dostosowywać ceny do nowości wchodzących na rynek. Jednak chociaż tempo, w jakim otrzymujemy informacje i dokonujemy transakcji, przyspiesza, dział IT ogranicza również czas potrzebny na weryfikację informacji użytych do zawarcia transakcji. Dlatego IT może przypadkowo spowodować mniejszą wydajność, jeśli jakość wykorzystywanych przez nas informacji nie pozwala nam na podejmowanie decyzji generujących zysk.
