Pomimo podwyższonego ryzyka związanego z regulacjami i wyceną, z którym obecnie borykają się akcje technologiczne, Goldman Sachs znalazł grupę firm produkujących oprogramowanie, których akcje mogą zapewnić inwestorom korzyści z wysokiego wzrostu bez całego ryzyka spadku. Nie są tak duże jak behemoty technologiczne - Alphabet Inc. (GOOGL), Facebook Inc. (FB), Apple Inc. (AAPL) i Amazon.com Inc. (AMZN) - które są obecnie przedmiotem dochodzeń antymonopolowych, podobnie jak ich zapasy cierpiące na podwyższone premie wyceny typowe dla szybko rosnących zapasów oprogramowania.
„Akcje technologii o wysokim wzroście stoją w obliczu dwóch kluczowych zagrożeń: regulacji i wyceny”, napisali analitycy Goldmana w swoim najnowszym cotygodniowym raporcie Kickstart.
Biorąc pod uwagę to ryzyko, analitycy sprawdzili indeks Russell 3000 pod kątem akcji o: 1) kapitalizacji rynkowej przekraczającej 1 miliard USD; 2) dodatni wzrost sprzedaży średnio o co najmniej 10% w każdym z ostatnich 3 lat; 3) konsensusowe szacunki co najmniej 10% wzrostu sprzedaży w każdym z kolejnych 2 lat; 4) szacunki konsensusowe marż zysku netto na poziomie wyższym niż 10%; 5) oraz wskaźniki wartości przedsiębiorstwa (EV) do sprzedaży (EV / Sprzedaż) poniżej 6x. Na ekranie pojawiły się cztery zapasy oprogramowania, wymienione poniżej.
4 zapasy oprogramowania o wysokim wzroście
( Firma / indeks: 12-miesięczny wzrost sprzedaży do przodu)
- Palo Alto Networks Inc. (PANW): + 20% Ebix Inc. (EBIX): + 19% Fortinet Inc. (FTNT): + 15% RealPage Inc. (RP): + 13% Russell 3000 Mediana: + 5%
Co to oznacza dla inwestorów
Pierwsze poważne ryzyko dotyczy wzrostu koncentracji amerykańskiego rynku akcji w obecnym otoczeniu politycznym. Spadek liczby spółek amerykańskich notowanych na giełdzie z 8 000 w 1996 r. Do około 4 000 dziś spowodował, że poziom koncentracji na rynku akcji przekroczył swoją długoterminową średnią, co nie pozostało niezauważone przez organy regulacyjne zaniepokojone utrzymaniem otoczenia konkurencyjnego.
„Rosnąca koncentracja rynku i krajobraz polityczny sugerują, że ryzyko regulacyjne będzie się utrzymywać i ostatecznie może mieć wpływ na fundamenty spółki”, piszą analitycy.
Ale podczas gdy najwięksi giganci technologiczni podlegają kontroli regulacyjnej ze strony Departamentu Sprawiedliwości Stanów Zjednoczonych (DOJ) i Federalnej Komisji Handlu (FTC), co może prowadzić do postępowań antymonopolowych i ostatecznego rozpadu ich działalności, mniejsze firmy technologiczne powinny być w stanie utrzymać rośnie z niewielką troską. Alphabet, Facebook, Apple i Amazon, które są obecnie przedmiotem dochodzeń antymonopolowych, mają kapitalizację rynkową powyżej 500 miliardów USD, podczas gdy kapitalizacja rynkowa Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks i RealPage jest mniejsza niż 25 miliardów USD.
Drugim dużym ryzykiem są obecnie podwyższone wyceny w sektorze technologii, a zwłaszcza w branży oprogramowania. Sektor technologii informatycznych S&P 500 ma premię za wycenę znacznie powyżej swojej 10-letniej średniej, a w szczególności zapasy oprogramowania są sprzedawane przy średnim wskaźniku EV / sprzedaży wynoszącym 6x, prawie najwyższym, jaki wielokrotność była od czasu szczytowego poziomu Tech Bubble.
Podczas gdy akcje o najwyższych wycenach EV / sprzedaży historycznie osiągały gorsze wyniki od swoich konkurentów w długim okresie, Ebix, Fortinet, Palo Alto Networks i RealPage mają konsensusowe wielokrotności EV / sprzedaży poniżej mediany w branży oprogramowania, przy 3, 5x, 5, 2x, Odpowiednio 5, 3x i 5, 6x.
Patrząc w przyszłość
Przy znacznie niższych wielokrotnościach wyceny niż ich odpowiedniki w branży i perspektywach wysokiego wzrostu, akcje te osiągną lepsze wyniki. Analitycy Goldmana zauważają, że akcje wzrostu drastycznie przewyższyły w 2019 r., Ponieważ inwestorzy byli skłonni płacić premie za idiosynkratyczny wzrost przy spowolnieniu aktywności gospodarczej. „Oprócz wzrostu inwestorzy przyjęli firmy produkujące oprogramowanie ze względu na ich ponadprzeciętne marże zysku oraz względną izolację od konfliktów handlowych” - dodają.
