Duża potencjalna wypłata za bardzo niewielką premię - to nieodłączna atrakcja strategii odwrócenia ryzyka. Chociaż strategie odwracania ryzyka są szeroko stosowane na rynkach opcji walutowych i towarowych, to w przypadku opcji na akcje są one zazwyczaj stosowane głównie przez inwestorów instytucjonalnych, a rzadko przez inwestorów detalicznych. Strategie odwracania ryzyka mogą wydawać się nieco zniechęcające dla neofity opcji, ale mogą być bardzo przydatną „opcją” dla doświadczonych inwestorów, którzy znają podstawowe opcje sprzedaży i kupna.
Określono odwrócenie ryzyka
Najbardziej podstawowa strategia odwracania ryzyka polega na sprzedaży (lub napisaniu) opcji sprzedaży out-of-the-money (OTM) i jednoczesnym zakupie połączenia OTM. Jest to połączenie krótkiej pozycji put i długiej pozycji call. Ponieważ napisanie put spowoduje, że trader opcji otrzyma określoną kwotę premii, ten dochód z premii może zostać wykorzystany na zakup połączenia. Jeśli koszt zakupu połączenia jest większy niż premia otrzymana za napisanie put, strategia wymagałaby obciążenia netto. I odwrotnie, jeśli premia otrzymana z tytułu wystawienia put jest większa niż koszt połączenia, strategia generuje kredyt netto. W przypadku, gdy otrzymana premia za put równa się nakładowi na sprawdzenie, byłaby to transakcja bezkosztowa lub zerowa. Oczywiście należy również wziąć pod uwagę prowizje, ale w poniższych przykładach ignorujemy je dla uproszczenia.
Powodem, dla którego odwrócenie ryzyka jest tak zwane, jest to, że odwraca ono ryzyko „wypaczenia zmienności”, które zwykle występuje u tradera opcji. W bardzo uproszczony sposób, oto co to oznacza. Pakiety OTM zazwyczaj mają wyższe implikowane zmienności (i dlatego są droższe) niż połączenia OTM, ze względu na większy popyt na pakiety zabezpieczające w celu zabezpieczenia długich pozycji giełdowych. Ponieważ strategia odwracania ryzyka zazwyczaj pociąga za sobą opcje sprzedaży o wyższej zmienności implikowanej i opcje zakupu o niższej zmienności implikowanej, ryzyko skośności jest odwrócone.
Wnioski o odwrócenie ryzyka
Odwrócenia ryzyka można wykorzystać do spekulacji lub do zabezpieczenia. W przypadku spekulacji można zastosować strategię odwrócenia ryzyka w celu symulacji syntetycznej pozycji długiej lub krótkiej. W przypadku zabezpieczenia stosowana jest strategia odwracania ryzyka w celu zabezpieczenia ryzyka istniejącej długiej lub krótkiej pozycji.
Dwie podstawowe odmiany strategii odwracania ryzyka stosowanej do spekulacji to:
- Napisz OTM Put + Kup połączenie OTM; jest to równoważne z syntetyczną długą pozycją, ponieważ profil ryzyka i zysku jest podobny do profilu długiej pozycji giełdowej. Znana jako uparty zwrot akcji, strategia przynosi zyski, gdy akcje znacznie wzrosną, i jest nieopłacalna, jeśli gwałtownie spada. Napisz OTM Call + Kup OTM Put; jest to równoważne z syntetyczną krótką pozycją, ponieważ profil ryzyka i zysku jest podobny do profilu krótkiej pozycji giełdowej. Ta strategia odwracania ryzyka niedźwiedzi jest opłacalna, jeśli zapasy gwałtownie spadną, i jest nieopłacalna, jeśli znacznie się umocni.
Dwie podstawowe odmiany strategii odwracania ryzyka stosowanej do zabezpieczenia to:
- Napisz OTM Call + Kup OTM Put; służy to do zabezpieczenia istniejącej pozycji długiej i jest również znany jako „kołnierz”. Specyficznym zastosowaniem tej strategii jest „bezkosztowy kołnierz”, który pozwala inwestorowi zabezpieczyć długą pozycję bez ponoszenia jakichkolwiek kosztów premium z góry. Napisz OTM Put + Kup OTM Call; służy to do zabezpieczenia istniejącej pozycji krótkiej i podobnie jak w poprzednim przypadku można ją zaprojektować przy zerowym koszcie.
Przykłady odwrócenia ryzyka
Wykorzystajmy Microsoft Corp do zilustrowania projektu strategii odwrócenia ryzyka w celu spekulacji, a także zabezpieczenia długiej pozycji.
Microsoft zamknął się ceną 41, 11 USD w dniu 10 czerwca 2014 r. W tym momencie połączenia MSFT w wysokości 42 USD były ostatnio wyceniane na 1, 27 USD / 1, 32 USD, z domniemaną zmiennością 18, 5%. MSFT w wysokości 40 USD w październiku wyceniono na 1, 41 USD / 1, 46 USD, z domniemaną zmiennością 18, 8%.
Handel spekulacyjny (syntetyczna długa pozycja lub odwrócenie ryzyka uparty)
Napisz do MSFT za 40 października kosztuje 1, 41 USD i kup MSFT za 42 października za 1, 32 USD.
Kredyt netto (bez prowizji) = 0, 09 USD
Załóżmy, że napisano 5 umów sprzedaży i zakupiono 5 umów opcji kupna.
Zwróć uwagę na te punkty -
- Przy ostatnim obrocie MSFT po cenie 41, 11 USD, połączenia za 42 USD to 89 centów bez pieniędzy, a 40 $ za sprzedaż to 1, 11 USD OTM. We wszystkich przypadkach należy wziąć pod uwagę spread licytacyjny. Pisząc opcję (wystawianie lub kupowanie) wystawca opcji otrzyma cenę kupna, ale kupując opcję, kupujący musi wyliczyć cenę sprzedaży. Można również zastosować różne wygaśnięcia opcji i ceny wykonania. Na przykład trader może zdecydować się na czerwcowe opcje sprzedaży i kupna, a nie na opcje październikowe, jeśli uważa, że duży ruch w akcjach jest prawdopodobny w ciągu 1, 5 tygodnia od wygaśnięcia opcji. Ale podczas gdy połączenia za 42 czerwca są znacznie tańsze niż połączenia za 42 października (0, 11 USD wobec 1, 32 USD), premia otrzymana za napisanie opcji 40 USD jest również znacznie niższa niż premia za 40 USD (0, 10 USD wobec 1, 41 USD).
Jaka jest wypłata ryzyka za tę strategię? Na krótko przed wygaśnięciem opcji w dniu 18 października 2014 r. Istnieją trzy potencjalne scenariusze dotyczące cen wykonania -
- MSFT kosztuje ponad 42 USD - jest to najlepszy możliwy scenariusz, ponieważ transakcja ta odpowiada syntetycznej długiej pozycji. W takim przypadku 42 USD kupony wygasną bezwartościowe, a rozmowy za 42 USD będą miały wartość dodatnią (równą obecnej cenie akcji pomniejszonej o 42 USD). Zatem jeśli MSFT wzrośnie do 45 USD do 18 października, połączenia za 42 USD będą warte co najmniej 3 USD. Tak więc całkowity zysk wyniósłby 1500 USD (3 USD x 100 x 5 umów kupna). MSFT jest przedmiotem transakcji od 40 do 42 USD - W takim przypadku zarówno sprzedaż za 40 USD, jak i 42 USD będą na dobrej drodze do wygaśnięcia bezwartościowości. Nie będzie to miało większego wpływu na portfel inwestora, ponieważ przy inicjacji transakcji otrzymano marginalną kwotę 9 centów. MSFT osiąga wartość poniżej 40 USD - W tym przypadku rozmowa za 42 USD wygasa bezwartościowo, ale ponieważ inwestor ma krótką pozycję w 40 USD, strategia poniesie stratę równą różnicy między 40 USD a bieżącą ceną akcji. Jeśli więc MSFT spadnie do 35 USD do 18 października, strata na transakcji będzie równa 5 USD na akcję lub łączna strata 2500 USD (5 USD x 100 x 5 kontraktów sprzedaży).
Transakcja zabezpieczająca
Załóżmy, że inwestor posiada już 500 akcji MSFT i chce zabezpieczyć się przed spadkiem ryzyka przy minimalnych kosztach.
Napisz do MSFT za 42 USD za 1, 27 USD i kup MSFT za 40 USD za 1, 46 USD.
Jest to połączenie połączenia zabezpieczonego + opcji ochronnej.
Obciążenie netto (bez prowizji) = 0, 19 USD
Załóżmy, że napisano 5 umów sprzedaży i zakupiono 5 umów opcji kupna.
Jaka jest wypłata ryzyka za tę strategię? Na krótko przed wygaśnięciem opcji w dniu 18 października 2014 r. Istnieją trzy potencjalne scenariusze dotyczące cen wykonania -
- MSFT jest sprzedawany powyżej 42 USD - w tym przypadku akcje zostaną odwołane po cenie wykonania połączenia wynoszącej 42 USD. MSFT jest sprzedawany między 40 a 42 USD - W tym scenariuszu transakcje sprzedaży za 40 USD i 42 USD będą na dobrej drodze, aby wygasły bezwartościowe. Jedyną stratą, jaką ponosi inwestor, jest koszt 95 USD na transakcji zabezpieczającej (0, 19 USD x 100 x 5 kontraktów). MSFT handluje poniżej 40 USD - W tym przypadku wezwanie za 42 USD wygasa bezwartościowe, ale pozycja put 40 USD byłaby opłacalna, kompensując strata na długiej pozycji giełdowej.
Dlaczego inwestor miałby stosować taką strategię? Ze względu na jego skuteczność w zabezpieczaniu długiej pozycji, którą inwestor chce zachować, przy minimalnym lub zerowym koszcie. W tym konkretnym przykładzie inwestor może uznać, że MSFT ma niewielki potencjał wzrostu, ale znaczące ryzyko spadku w najbliższym czasie. W rezultacie może on być skłonny poświęcić każdy wzrost powyżej 42 USD, w zamian za uzyskanie ochrony przed spadkiem ceny poniżej 40 USD.
Kiedy należy stosować strategię odwracania ryzyka?
Istnieją pewne szczególne przypadki, w których można optymalnie zastosować strategie odwracania ryzyka -
- Kiedy naprawdę lubisz akcje, ale potrzebujesz pewnej dźwigni : jeśli naprawdę lubisz akcje, pisanie na nich OTM jest strategią bez zastanowienia, jeśli (a) nie masz środków na jej bezpośrednie zakup lub) akcje wyglądają trochę drogo i są poza zasięgiem zakupów. W takim przypadku napisanie puta OTM przyniesie ci trochę dochodu premium, ale możesz „podwoić” swój uparty widok, kupując call OTM z częścią wpływów z put-write. Na wczesnych etapach hossy : akcje dobrej jakości mogą gwałtownie wzrosnąć we wczesnych stadiach hossy. W tym czasie istnieje mniejsze ryzyko przypisania do krótkiego okresu uparty strategii odwracania ryzyka, podczas gdy wezwania do OTM mogą mieć dramatyczny wzrost cen, jeśli akcje bazowe wzrosną. Przed podziałem i innymi wydarzeniami, takimi jak nieuchronny podział akcji : Entuzjazm inwestorów w dniach poprzedzających podział lub podział akcji zazwyczaj zapewnia solidne wsparcie spadkowe i skutkuje znacznymi wzrostami cen - idealne środowisko dla strategii odwrócenia ryzyka. Gdy niebieski żeton nagle spada (szczególnie podczas silnych hossy) : Podczas silnego hossy niebieski żeton, który chwilowo stracił przychylność z powodu braku zarobków lub innego niekorzystnego wydarzenia, raczej nie pozostanie w polu karnym za bardzo długo. Wdrożenie strategii odwracania ryzyka ze średnioterminowym terminem wygaśnięcia (powiedzmy sześć miesięcy) może się spłacić, jeśli w tym okresie nastąpi zbiórka.
Plusy i minusy odwrócenia ryzyka
Zalety strategii odwracania ryzyka są następujące:
- Niski koszt : strategie odwracania ryzyka można wdrożyć od niewielkiego lub zerowego kosztu. Korzystna nagroda za ryzyko : Strategie te mogą być zaprojektowane tak, aby zapewniać nieograniczony potencjalny zysk i niższe ryzyko. Ma zastosowanie w szerokim zakresie sytuacji : Odwrócenia ryzyka można użyć w różnych sytuacjach handlowych i scenariuszach.
Jakie są więc wady?
- Wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego mogą być uciążliwe : Wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego w przypadku odwrócenia ryzyka mogą być dość znaczne. Istotne ryzyko na krótkiej nodze : Ryzyko na krótkiej nodze zwyżkowej odwrócenia ryzyka i krótkiej części zwyżki odwrócenia ryzyka niedźwiedzi są znaczne i mogą przekraczać tolerancję na ryzyko przeciętnego inwestora. „ Podwojenie :” Ryzyko spekulacyjne cofnięcia oznaczają podwojenie pozycji uparty lub niedźwiedzi, co jest ryzykowne, jeśli uzasadnienie handlu okaże się nieprawidłowe.
Dolna linia:
