Co to jest miara Jensena?
Miara Jensena lub alfa Jensena to miara wydajności skorygowana o ryzyko, która reprezentuje średni zwrot z portfela lub inwestycji, powyżej lub poniżej przewidywanego przez model wyceny aktywów kapitałowych (CAPM), przy uwzględnieniu beta i portfela lub średniej oraz średniej zwrot z rynku. Ta metryka jest również powszechnie nazywana po prostu alfą.
Kluczowe dania na wynos
- Miara Jensena to różnica w tym, ile dana osoba zwraca w porównaniu do całego rynku. Miara Jensena jest powszechnie określana jako alfa. Kiedy menedżer osiąga lepsze wyniki niż rynek równolegle z ryzykiem, „dostarcza alfa” swoim klientom. Miara uwzględnia wolną od ryzyka stopę zwrotu za dany okres.
Zrozumienie miary Jensena
Aby dokładnie przeanalizować wyniki zarządzającego inwestycjami, inwestor musi spojrzeć nie tylko na ogólny zwrot z portfela, ale także na ryzyko tego portfela, aby sprawdzić, czy zwrot z inwestycji rekompensuje podejmowane ryzyko. Na przykład, jeśli oba fundusze wspólnego inwestowania mają zwrot w wysokości 12%, racjonalny inwestor powinien preferować fundusz mniej ryzykowny. Miara Jensena jest jednym ze sposobów ustalenia, czy portfel osiąga odpowiedni zwrot z tytułu poziomu ryzyka.
Jeśli wartość jest dodatnia, wówczas portfel osiąga nadwyżki zwrotów. Innymi słowy, dodatnia wartość alfa Jensena oznacza, że zarządzający funduszem „pokonał rynek” dzięki swoim umiejętnościom w zakresie doboru akcji.
Przykład rzeczywistej miary Jensena
Zakładając, że CAPM jest poprawny, alfa Jensena jest obliczana przy użyciu następujących czterech zmiennych:
Używając tych zmiennych, wzór na alfa Jensena jest następujący:
Alfa = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
gdzie:
R (i) = zrealizowany zwrot z portfela lub inwestycji
R (m) = zrealizowany zwrot z odpowiedniego indeksu rynkowego
R (f) = stopa zwrotu wolna od ryzyka w danym okresie
B = beta portfela inwestycji w odniesieniu do wybranego indeksu rynkowego
Załóżmy na przykład, że fundusz wspólnego inwestowania uzyskał zwrot w wysokości 15% w ubiegłym roku. Odpowiedni indeks rynkowy dla tego funduszu zwrócił 12%. Wskaźnik beta funduszu w porównaniu z tym samym indeksem wynosi 1, 2, a stopa wolna od ryzyka wynosi 3%. Wartość alfa funduszu oblicza się jako:
Alfa = 15% - (3% + 1, 2 x (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Biorąc pod uwagę współczynnik beta wynoszący 1, 2, oczekuje się, że fundusz wspólnego inwestowania będzie bardziej ryzykowny niż indeks, a tym samym zarobi więcej. Dodatnia wartość alfa w tym przykładzie pokazuje, że zarządzający funduszem wspólnego inwestowania zarobił więcej niż wystarczająco, aby zrekompensować ryzyko, jakie podjęli w ciągu roku. Gdyby fundusz wspólnego inwestowania zwrócił tylko 13%, obliczona wartość alfa wyniósłaby -0, 8%. Przy ujemnej wartości alfa zarządzający funduszem inwestycyjnym nie osiągnąłby wystarczającego zwrotu, biorąc pod uwagę podejmowane ryzyko.
Szczególna uwaga: EMH
Krytycy miary Jensena ogólnie wierzą w hipotezę efektywnego rynku (EMH), wymyśloną przez Eugene'a Famę, i twierdzą, że nadwyżki zwrotów każdego menedżera portfela wynikają raczej ze szczęścia lub przypadkowej szansy niż umiejętności. Ponieważ rynek wycenił już wszystkie dostępne informacje, mówi się, że jest „wydajny” i dokładnie wyceniony, jak głosi teoria, uniemożliwiając aktywnemu menedżerowi wniesienie czegoś nowego do stołu. Dalsze poparcie dla teorii polega na tym, że wielu aktywnych menedżerów nie pokonuje rynku bardziej niż ci, którzy inwestują pieniądze swoich klientów w pasywne fundusze indeksowe.
