Fundusze hedgingowe są jak fundusze wspólnego inwestowania, ponieważ są połączonymi instrumentami inwestycyjnymi (tj. Kilku inwestorów powierza swoje pieniądze zarządzającemu) i inwestują w papiery wartościowe w publicznym obrocie. Istnieją jednak istotne różnice między funduszem hedgingowym a funduszem wspólnego inwestowania. Wynikają one z i najlepiej rozumiane w świetle statutu funduszu hedgingowego: inwestorzy dają funduszom hedgingowym swobodę realizacji strategii bezwzględnego zwrotu.
Fundusze wspólnego inwestowania dążą do względnych zwrotów
Większość funduszy inwestycyjnych inwestuje we wcześniej określonym stylu, takim jak „wartość małej kapitalizacji”, lub w konkretny sektor, na przykład technologię. Aby zmierzyć wyniki, zwroty z funduszu wspólnego inwestowania są porównywane ze specyficznym dla stylu indeksem lub punktem odniesienia.
Na przykład, jeśli dokonasz zakupu w funduszu o małej kapitalizacji, zarządzający tym funduszem mogą spróbować osiągnąć lepsze wyniki niż indeks S&P Small Cap 600. Mniej aktywni menedżerowie mogą budować portfel, postępując zgodnie z indeksem, a następnie stosując umiejętności doboru akcji, aby zwiększyć (przeważać) akcje uprzywilejowane i zmniejszyć (niedoważenie) akcje mniej atrakcyjne.
Celem funduszu wspólnego inwestowania jest pobicie indeksu, nawet jeśli tylko nieznacznie. Jeśli indeks spadnie o 10%, a fundusz wspólnego inwestowania spadnie tylko o 7%, wyniki funduszu można nazwać sukcesem. W pasywno-aktywnym spektrum, na którym inwestowanie wyłącznie w oparciu o indeks jest pasywną skrajnością, fundusze wspólnego inwestowania leżą gdzieś pośrodku, ponieważ częściowo aktywnie dążą do generowania korzystnych zwrotów w porównaniu z poziomem odniesienia.
Fundusze hedgingowe aktywnie dążą do absolutnych zwrotów
Fundusze hedgingowe znajdują się na aktywnym końcu spektrum inwestowania, ponieważ dążą do dodatnich bezwzględnych zysków, niezależnie od wyników indeksu lub benchmarku sektorowego. W przeciwieństwie do funduszy inwestycyjnych, które są „tylko długoterminowe” (podejmują tylko decyzje kupna i sprzedaży), fundusz hedgingowy angażuje się w bardziej agresywne strategie i pozycje, takie jak krótka sprzedaż, obrót instrumentami pochodnymi, takimi jak opcje, oraz wykorzystanie dźwigni (pożyczki) w celu zwiększyć profil ryzyka / zysku swoich zakładów.
Ta aktywność funduszy hedgingowych tłumaczy ich popularność na rynkach niedźwiedzi. Na hossie fundusze hedgingowe mogą nie działać tak dobrze, jak fundusze wspólnego inwestowania, ale na bessy - jako grupa lub klasa aktywów - powinny radzić sobie lepiej niż fundusze wspólnego inwestowania, ponieważ posiadają krótkie pozycje i zabezpieczenia. Cele bezwzględnego zwrotu funduszy hedgingowych są różne, ale cel można określić jako coś w rodzaju „6-9% rocznego zwrotu niezależnie od warunków rynkowych”.
Inwestorzy muszą jednak zrozumieć, że obietnica funduszu hedgingowego polegająca na dążeniu do absolutnych zwrotów oznacza, że fundusze hedgingowe są „uwalniane” w odniesieniu do rejestracji, pozycji inwestycyjnych, płynności i struktury opłat. Po pierwsze, fundusze hedgingowe zasadniczo nie są zarejestrowane w SEC. Udało im się uniknąć rejestracji, ograniczając liczbę inwestorów i wymagając akredytacji ich inwestorów, co oznacza, że osiągają standard dochodu lub wartości netto. Ponadto funduszom hedgingowym zabrania się nakłaniania lub reklamowania ogólnej publiczności, co stanowi dodatkowy element ich tajemniczości.
W funduszach hedgingowych płynność jest kluczową kwestią dla inwestorów. Przepisy dotyczące płynności są różne, ale zainwestowane środki mogą być trudne do wycofania „do woli”. Na przykład wiele funduszy ma okres blokady, który jest początkowym okresem, w którym inwestorzy nie mogą usunąć swoich pieniędzy.
Wreszcie fundusze hedgingowe są droższe, chociaż część opłat zależy od wyników. Zazwyczaj pobierają opłatę roczną równą 1% zarządzanych aktywów (czasami nawet do 2%), a ponadto otrzymują udział - zwykle 20% - z zysków z inwestycji. Jednak zarządzający wieloma funduszami inwestują własne pieniądze wraz z innymi inwestorami funduszu i jako taki można powiedzieć, że „jedzą własne gotowanie”.
Trzy szerokie kategorie i wiele strategii
Większość funduszy hedgingowych to organizacje przedsiębiorców, które stosują własne lub dobrze strzeżone strategie. Trzy szerokie kategorie funduszy hedgingowych opierają się na typach stosowanych strategii:
1. Strategie arbitrażu (inaczej: wartość względna) Arbitraż to wykorzystanie zauważalnej nieefektywności cenowej i jako taki czysty arbitraż jest uważany za pozbawiony ryzyka. Rozważmy bardzo prosty przykład: akcje Acme są obecnie wyceniane na 10 USD, a pojedynczy kontrakt terminowy na akcje w terminie sześciu miesięcy kosztuje 14 USD. Kontrakt futures jest obietnicą kupna lub sprzedaży akcji po z góry określonej cenie. Tak więc, kupując akcje i jednocześnie sprzedając kontrakt futures, możesz, bez ponoszenia ryzyka, uzyskać zysk w wysokości 4 USD przed transakcją i kosztami finansowania zewnętrznego. W praktyce arbitraż jest bardziej skomplikowany, ale trzy trendy w praktykach inwestycyjnych otworzyły możliwość wszelkiego rodzaju strategii arbitrażowych: stosowanie instrumentów pochodnych, oprogramowania transakcyjnego i różnych giełd obrotu (na przykład sieci łączności elektronicznej i giełdy zagraniczne sprawiają, że można skorzystać z „arbitrażu giełdowego”, arbitrażu cen między różnymi giełdami). Tylko kilka funduszy hedgingowych to wyłącznie arbitrzy, ale badania historyczne często dowodzą, że gdy są, są dobrym źródłem stosunkowo umiarkowanych zwrotów o niskim ryzyku. Ponieważ jednak zauważalna nieefektywność cen bywa dość niewielka, czysty arbitraż wymaga dużych, zwykle lewarowanych inwestycji i wysokich obrotów. Co więcej, arbitraż jest łatwo psujący się i samobójczy: jeśli strategia jest zbyt skuteczna, zostaje zduplikowana i stopniowo znika. Większość tak zwanych strategii arbitrażowych jest lepiej oznaczana jako „wartość względna”. Strategie te próbują wykorzystać różnice cen, ale nie są pozbawione ryzyka. Na przykład arbitraż zamienny wiąże się z zakupem obligacji zamiennych na akcje, które mogą być zamienione na akcje zwykłe, przy jednoczesnej sprzedaży krótkich akcji zwykłych tej samej spółki, która wyemitowała obligację. Ta strategia próbuje wykorzystać względne ceny obligacji zamiennych i akcji: arbiter tej strategii uznałby, że obligacja jest trochę tania, a akcje są trochę drogie. Chodzi o to, aby zarabiać na dochodzie z obligacji, jeśli akcje wzrosną, ale także zarabiać na krótkiej sprzedaży, jeśli akcje spadną. Ponieważ jednak obligacja zamienna i akcje mogą poruszać się niezależnie, arbiter może stracić na obu, co oznacza, że pozycja niesie ryzyko. 2. Strategie oparte na zdarzeniach Strategie oparte na zdarzeniach wykorzystują ogłoszenia o transakcjach i inne zdarzenia jednorazowe. Jednym z przykładów jest arbitraż fuzji, który jest stosowany w przypadku ogłoszenia przejęcia i obejmuje zakup akcji spółki docelowej oraz zabezpieczenie zakupu poprzez krótką sprzedaż akcji spółki przejmującej. Zwykle w momencie ogłoszenia cena zakupu, którą spółka przejmująca zapłaci za zakup swojego celu, przekracza bieżącą cenę handlową spółki docelowej. Arbitraż fuzji zakłada, że nabycie nastąpi i spowoduje, że cena firmy docelowej zbiegnie się (wzrośnie) do ceny zakupu zapłaconej przez spółkę przejmującą. To także nie jest czysty arbitraż. Jeśli na rynku spotka się marszczenie brwi w związku z transakcją, przejęcie może się rozplątać i wysłać akcje nabywcy w górę (z ulgą), a akcje spółki docelowej w dół (zlikwidować tymczasowy wzrost), co spowodowałoby utratę pozycji. Istnieją różne rodzaje strategii opartych na zdarzeniach. Innym przykładem są „zagrożone papiery wartościowe”, które obejmują inwestycje w spółki, które się reorganizują lub zostały niesprawiedliwie pobite. Innym ciekawym rodzajem funduszu opartego na wydarzeniach jest fundusz aktywistów, który ma charakter drapieżny. Ten typ zajmuje znaczną pozycję w małych, wadliwych spółkach, a następnie wykorzystuje swoją własność, aby wymusić zmiany w zarządzaniu lub restrukturyzację bilansu. 3. Strategie kierunkowe lub taktyczne Największa grupa funduszy hedgingowych stosuje strategie kierunkowe lub taktyczne. Jednym z przykładów jest makro fundusz, rozsławiony przez George'a Sorosa i jego fundusz kwantowy, który zdominował świat funduszy hedgingowych i nagłówki gazet w latach 90. Makro-fundusze mają charakter globalny, stawiając zakłady „z góry na dół” na waluty, stopy procentowe, towary lub gospodarki zagraniczne. Ponieważ są one przeznaczone dla inwestorów „szeroko zakrojonych”, fundusze makr często nie analizują poszczególnych spółek. Oto kilka innych przykładów strategii kierunkowych lub taktycznych: • Strategie długie / krótkie łączą zakupy (długie pozycje) z krótką sprzedażą. Na przykład, długi / krótki menedżer może kupić portfel akcji podstawowych, które zajmują indeks S&P 500 i zabezpieczyć się, obstawiając przeciwko (zwarciu) kontraktom terminowym na indeks S&P 500. Jeżeli S&P 500 spadnie, krótka pozycja zrekompensuje straty w portfelu podstawowym, ograniczając ogólne straty. • Strategie neutralne dla rynku to szczególny rodzaj długich / krótkich, których celem jest negowanie wpływu i ryzyka ogólnych ruchów rynkowych, próbujących wyodrębnić czyste zwroty z poszczególnych zapasów. Ten rodzaj strategii jest dobrym przykładem tego, w jaki sposób fundusze hedgingowe mogą dążyć do dodatnich, bezwzględnych zwrotów nawet na bessy. Na przykład neutralny na rynku menedżer może kupić Lowe's i jednocześnie krótką Home Depot, zakładając się, że ta pierwsza przewyższy drugą. Rynek może spaść i oba akcje mogą spaść wraz z rynkiem, ale dopóki Lowe's osiągnie lepsze wyniki niż Home Depot, krótka sprzedaż na Home Depot przyniesie zysk netto dla tej pozycji. • Dedykowane krótkie strategie specjalizują się w krótkiej sprzedaży przeszacowanych papierów wartościowych. Ponieważ straty na pozycjach krótkich są teoretycznie nieograniczone (ponieważ zapasy mogą rosnąć w nieskończoność), strategie te są szczególnie ryzykowne. Niektóre z tych dedykowanych krótkich funduszy są jednymi z pierwszych, które przewidują upadki przedsiębiorstw - zarządzający tymi funduszami mogą być szczególnie wykwalifikowani w analizie fundamentów firmy i sprawozdań finansowych w poszukiwaniu czerwonych flag.
Dolna linia
Powinieneś teraz dobrze zrozumieć różnice między funduszami wspólnego inwestowania a funduszami hedgingowymi i zrozumieć różne strategie wdrażane przez fundusze hedgingowe w celu osiągnięcia absolutnych zysków.
