Co to jest ocena różnorodności?
Ocena różnorodności jest zastrzeżonym narzędziem opracowanym przez serwis Moody's Investors, który szacuje poziom dywersyfikacji w portfelu. Początkowo został stworzony w celu oceny względnego ryzyka poszczególnych zabezpieczonych zobowiązań dłużnych (CDO). Ponieważ rynek CDO kredytów hipotecznych rozwijał się na początku XXI wieku, Moody's nie mógł dalej tak postępować. W 2004 r. Ocena różnorodności została zniesiona pod kierownictwem komitetu kredytowego.
Moody's twierdził, że większość CDO w tym czasie zawierała zasoby RMBS i brakowało jej różnorodności, więc nie ma już sensu korzystać z oceny różnorodności. Porzucając wynik, Moody złapał błąd ze strony organów regulacyjnych i społeczności inwestycyjnej za nieco zachęcanie do niebezpiecznych zachowań, które doprowadziły do krachu na rynku mieszkaniowym. Obecnie ocena różnorodności służy do oceny warunków innych aktywów, takich jak zabezpieczone zobowiązania pożyczkowe (CLO).
Wyjaśnienie wyniku różnorodności
Wynik różnorodności mierzy liczbę nieskorelowanych aktywów, które miałyby taki sam rozkład strat jak rzeczywisty portfel skorelowanych aktywów. Na przykład, jeśli portfel 100 aktywów miał wynik dywersyfikacji wynoszący 50, oznacza to, że 100 skorelowanych aktywów ma taki sam rozkład strat jak 50 niepowiązanych aktywów. Aktywa w tej samej branży są uważane za identyczne, a do każdego składnika aktywów w portfelu przypisane jest indywidualne ryzyko niewykonania zobowiązania. Oczywiście obliczenie dokładnej wartości jest nieco bardziej szczegółowe.
Teoretycznie CLO o wysokiej różnorodności są chronione przed wzlotami i upadkami rynku, ponieważ nie wszystko w puli pożyczek jest narażone na te same warunki. Oznacza to, że prawdopodobieństwo niestabilności całego portfela jest mniejsze niż w przypadku wysokiej korelacji.
Zmiany wprowadzone w „Diversity Score”
W 2009 r. Moody's dokonał znaczących zmian w obliczeniach wyniku różnorodności. Większa złożoność i współzależność rynków kredytowych stanowiły ogromne obciążenie dla wielu regionów, branż i gospodarek na całym świecie. Każdy czynnik doprowadził do gwałtownego wzrostu obserwowanej korelacji domyślnej wśród kredytów dla przedsiębiorstw, co zmusiło Moody's do stworzenia bardziej realistycznego wyniku odzwierciedlającego zmieniające się otoczenie rynkowe. Nowa metodologia zaktualizowała niektóre kluczowe parametry istniejącego modelu stosowanego do oceniania i monitorowania CLO.
Ograniczenia oceny różnorodności
Niektórzy analitycy twierdzą, że ocena różnorodności jest niedoskonałą miarą ryzyka. Nie uwzględnia sposobu powiązania branż w ramach puli portfeli. Na przykład CLO składający się z pożyczek dla grupy transportowej i producenta ropy naftowej jest uważany za dobrze zdywersyfikowany, ale w rzeczywistości cena gazu wpływa również na przemysł transportowy. Inni sugerują, że wynik przecenia prawdopodobieństwa niewykonania zobowiązania i korelację oraz nie przypisuje wystarczającej wagi wskaźnikom odzysku po niewykonaniu zobowiązania.
