Co to jest dedykowane portfolio?
Dedykowany portfel to portfel inwestycyjny, w którym przepływy pieniężne są dostosowane do przewidywanych zobowiązań. Dedykowane portfele są zazwyczaj biernie zarządzane i składają się ze stabilnych aktywów o stałym dochodzie klasy inwestycyjnej.
Zrozumienie dedykowanego portfela
Dedykowane portfele promował badacz finansowy Martin L. Leibowitz, który obszernie pisał o tym pomyśle, nazywając go strategią dopasowywania gotówki. W dedykowanym portfelu obligacje i inne instrumenty o stałym dochodzie są kupowane i zwykle utrzymywane do terminu zapadalności. Celem jest stworzenie przepływów pieniężnych z kuponów, które pasują do płatności, które muszą być wykonane w określonym czasie.
Dedykowane portfele wykorzystują papiery wartościowe o ratingu inwestycyjnym, aby zminimalizować ryzyko niewykonania zobowiązania. Bezpieczeństwo i stabilność papierów wartościowych o ratingu inwestycyjnym może jednak ograniczać zwroty.
Zalety dedykowanego portfela
Dedykowane portfele są najbardziej odpowiednie dla inwestorów, którzy potrzebują wiarygodnego źródła dochodów na przyszłość. Mogą zapewnić przewidywalne przepływy pieniężne, jednocześnie zmniejszając ryzyko rynkowe, ryzyko reinwestycji, ryzyko inflacji, ryzyko niewykonania zobowiązania i ryzyko płynności.
Wady dedykowanego portfela
Określenie najtańszego portfela z dopasowanym czasem trwania i kuponem może być matematycznie trudne. Konstruowanie dedykowanych portfeli wymaga specjalistycznej wiedzy o stałym dochodzie, matematyki na wysokim poziomie oraz wiedzy z zakresu teorii optymalizacji i zrozumienia zobowiązań. Ponadto wiele form obligacji nie jest odpowiednich dla dedykowanych portfeli.
Przykład dedykowanego portfela
Załóżmy, że firma ma fundusz emerytalny i spodziewa się, że płatności zaczną się za 20 lat. Firma mogłaby określić oczekiwane zobowiązania, a następnie zbudować portfel, który - na podstawie ogólnej wartości powiększonej o odsetki - wygenerowałby odpowiednią ilość gotówki na pokrycie zobowiązań przy niewielkim ryzyku inwestycyjnym.
Inwestowanie oparte na odpowiedzialności - LDI
Popularnym zastosowaniem dedykowanego portfela w inwestycjach emerytalnych jest inwestowanie oparte na zobowiązaniach. Plany te wykorzystują „ścieżkę poślizgu”, która ma na celu zmniejszenie ryzyka - takiego jak ryzyko stopy procentowej lub ryzyka rynkowe - z upływem czasu i osiągnięcie zwrotów, które odpowiadają lub przekraczają wzrost przewidywanych zobowiązań z tytułu programów emerytalnych.
Strategie inwestowania oparte na zobowiązaniach różnią się od strategii „benchmarku”, która opiera się na osiąganiu lepszych zwrotów niż indeks zewnętrzny, taki jak S&P 500 lub zestaw wskaźników reprezentujących różne klasy aktywów inwestycyjnych. Inwestowanie oparte na zobowiązaniach jest odpowiednie w sytuacjach, w których przyszłe zobowiązania można przewidzieć z pewnym stopniem dokładności. W przypadku osób fizycznych klasycznym przykładem byłby strumień wypłat z portfela emerytalnego w czasie rozpoczynającym się w wieku emerytalnym. Dla firm klasycznym przykładem byłby fundusz emerytalny, który musi wypłacać emerytom przyszłe wypłaty w oczekiwanym okresie życia.
