Równolegle z gotówką Apple Inc. (AAPL) odkupuje akcje w celu podwyższenia ceny akcji i zapewnienia wartości dla akcjonariuszy. Niektórzy mogą to postrzegać jako znak, że technologiczny gigant postrzega potencjalny zwrot z akcji jako lepszą inwestycję za swoje pieniądze niż reinwestowanie z powrotem w działalność.
Trudno kłócić się ze strategią Apple. Udziały giganta technologicznego wzrosły w ubiegłym roku o ponad 46%, ponieważ nadal sprzedaje iPhone'y na dużą skalę. W kwartale kończącym się 30 września 2017 r. Apple odnotowało zysk na akcję (EPS) w wysokości 2, 07 USD przy przychodach w wysokości 52, 6 mld USD. Jednak Apple z pewnością nie jest normą na Wall Street, a analitycy nadal zadają pytanie: czy wykup akcji spółek jest dobrą rzeczą?
Jeden z czterech wyborów
W przypadku korporacji posiadających dodatkową gotówkę istnieją zasadniczo cztery możliwości wyboru: firma może ponieść nakłady inwestycyjne lub zainwestować w inny sposób w istniejącą działalność; mogą wypłacać dywidendy pieniężne akcjonariuszom; mogą nabyć inną firmę lub jednostkę biznesową lub wykorzystać pieniądze do odkupu swoich akcji - odkup akcji.
Podobnie jak dywidenda, skup akcji własnych jest sposobem na zwrot kapitału akcjonariuszom. Chociaż dywidenda jest faktycznie premią pieniężną w wysokości procentu całkowitej wartości akcji akcjonariusza, to jednak odkup akcji wymaga od akcjonariusza przekazania akcji spółce w celu otrzymania gotówki. Akcje te są następnie wycofywane z obrotu i wycofywane z rynku.
Naród wykupu
Przed 1980 r. Wykup nie był tak powszechny. Ostatnio stały się znacznie częstsze: w latach 2003–2012 449 spółek notowanych na giełdzie w S&P 500 przeznaczyło 2, 4 bln USD - około 54% swoich zarobków - na wykup, zgodnie z Harvard Business Review raport. I to nie tylko giganci tacy jak Apple i Amazon.com Inc. (AMZN); nawet mniejsze firmy zaczynają kupować. Na przykład SolarWinds Inc. (SWI) w 2015 r. Zgodził się odkupić prawie 10% swoich akcji - zaledwie sześć lat po pierwszej ofercie publicznej.
W 2015 r. Wykup akcji spółek amerykańskich wyniósł 572, 2 mld USD - największa suma od 2007 r. Od tego czasu aktywność nieco spadła (do 536, 4 mld USD w 2016 r.), Ale ogólnie firmy zainwestowały prawie 4 tryliony dolarów w gotówkę w skup akcji w ostatniej dekadzie.
Według ostatnich badań Bloomberg ponad połowa zysków przedsiębiorstw (56%) w USA przeznacza się na skup akcji własnych. Niektórzy ekonomiści i inwestorzy twierdzą, że wykorzystanie nadwyżki gotówki do zakupu akcji na otwartym rynku jest przeciwieństwem tego, co firmy powinny robić, czyli reinwestować w celu ułatwienia wzrostu (a także tworzenia miejsc pracy i zdolności).
Największe obawy społeczne związane są z kosztami alternatywnymi: pieniądze, które trafiają do akcjonariuszy w ramach programu skupu akcji, mogłyby zostać wykorzystane na utrzymanie i utrzymanie. Średnio środki trwałe i konsumpcyjne dobra trwałe w Stanach Zjednoczonych są teraz starsze niż w jakimkolwiek momencie od czasów Eisenhowera (lata 50. XX wieku). Wiele uwagi poświęca się rozpadającym się narodowym drogom i mostom, ale infrastruktura prywatna również jest zaniedbywana - po prostu się o tym nie mówi.
Skala i częstotliwość wykupów stały się tak znaczące, że nawet akcjonariusze, którzy prawdopodobnie korzystają z takiej hojności korporacyjnej, nie muszą się martwić. „Niepokoi nas, że w następstwie kryzysu finansowego wiele firm uniknęło inwestowania w przyszły rozwój swoich firm”, napisał Laurence Fink, prezes i dyrektor generalny BlackRock Inc. „Zbyt wiele firm obniżyło nakłady inwestycyjne a nawet zwiększyć zadłużenie, aby zwiększyć dywidendy i zwiększyć skup akcji własnych. ”
Oto prosta prawda (zgodnie z raportem Harvard Business Review): w 2012 r. 500 najlepiej opłacanych dyrektorów wymienionych w oświadczeniach pełnomocników amerykańskich spółek publicznych otrzymało średnio 30, 3 mln USD każda; 42% rekompensaty pochodziło z opcji na akcje, a 41% z nagród z akcji. Dlatego kadra zarządzająca pakietu C ma niewielką motywację do ograniczania wykupu, biorąc pod uwagę duże pozycje w akcjach spółki, które zwykle posiadają, a zatem kwotę, którą muszą zyskać. Zwiększając popyt na akcje spółki, odkupy na otwartym rynku automatycznie podnoszą jej cenę akcji, nawet jeśli tylko tymczasowo, i mogą umożliwić firmie osiągnięcie kwartalnych celów EPS.
To powiedziawszy, odkupu można dokonać z całkowicie uzasadnionych i konstruktywnych powodów.
Korzyści z wykupu akcji
Teoria skupu akcji własnych polega na tym, że zmniejszają liczbę akcji dostępnych na rynku i - wszystko to jest równe - zwiększają zatem EPS pozostałych akcji, z korzyścią dla akcjonariuszy. W przypadku firm zarabiających na gotówce perspektywa podwyższenia EPS może być kusząca, szczególnie w środowisku, w którym średni zysk z inwestycji gotówkowych w przedsiębiorstwach wynosi zaledwie 1%.
Ponadto firmy, które skupują swoje akcje, często wierzą:
- Zapas jest niedowartościowany i dobry zakup po bieżącej cenie rynkowej. Inwestor miliarder Warren Buffett wykorzystuje wykup akcji, gdy czuje, że akcje jego własnej firmy Berkshire Hathaway Inc. (BRK-A) są na zbyt niskim poziomie. Jednak raport roczny podkreśla, że „dyrektorzy Berkshire będą zezwalać na odkupy tylko po cenie, która ich zdaniem jest znacznie niższa od wewnętrznej wartości.” Skup odkupu zapewni poziom wsparcia dla akcji, szczególnie w okresie recesji lub podczas korekty rynku. Wykup zwiększy ceny akcji. Handel zapasami częściowo opiera się na podaży i popycie, a zmniejszenie liczby akcji pozostających w obrocie często powoduje wzrost cen. Dlatego firma może zwiększyć wycenę akcji, powodując szok podażowy w wyniku odkupu akcji.
Wykupy mogą być również sposobem na ochronę firmy przed wrogim przejęciem lub sygnalizują, że firma zamierza przejść na prywatny rynek.
Niektóre wady wykupu
Przez lata uważano, że wykup akcji jest dla akcjonariuszy całkowicie pozytywny. Istnieją jednak pewne wady odkupu. Jednym z najważniejszych mierników oceny sytuacji finansowej firmy jest wskaźnik EPS. EPS dzieli całkowity zysk spółki przez liczbę pozostających w obrocie akcji; wyższa liczba wskazuje na silniejszą pozycję finansową. Odkupując akcje, spółka zmniejsza liczbę akcji pozostających w obrocie. W związku z tym wykup akcji umożliwia firmie zwiększenie tego ważnego wskaźnika bez zwiększania zysków lub podejmowania jakichkolwiek działań wspierających przekonanie, że staje się on silniejszy finansowo.
Jako przykład rozważmy firmę, której roczne zarobki wynoszą 10 milionów USD i 500 000 pozostających w obrocie akcji. EPS tej firmy wynosi zatem 20 USD. Jeśli odkupi 100 000 pozostających w obrocie akcji, EPS natychmiast wzrośnie do 25 USD, mimo że jego zarobki nie wzrosły. Inwestorzy, którzy wykorzystują EPS do oceny sytuacji finansowej, mogą postrzegać tę firmę jako silniejszą niż podobna firma z EPS o wartości 20 USD, podczas gdy w rzeczywistości zastosowanie taktyki odkupu stanowi różnicę 5 USD.
Inne powody, dla których wykup jest kontrowersyjny:
- Wpływ na zysk na akcję może sztucznie podnieść wartość akcji i ukryć problemy finansowe, które ujawnią się po bliższym przyjrzeniu się wskaźnikom spółki. Firmy wykorzystają wykup jako sposób na umożliwienie kierownictwu skorzystania z programów opcji na akcje, podczas gdy nie rozrzedzając EPS. Kupowanie może spowodować krótkotrwały wzrost ceny akcji, który według niektórych pozwala zyskownikom na zyski, a jednocześnie będzie przyciągał innych inwestorów. Ten wzrost cen może początkowo wyglądać dobrze, ale pozytywny efekt jest zwykle ulotny, a równowaga odzyskuje się, gdy rynek zdaje sobie sprawę, że firma nie zrobiła nic, aby zwiększyć swoją rzeczywistą wartość. Ci, którzy kupią po uderzeniu, mogą stracić pieniądze.
Krytyka wykupów
Niektóre firmy skupują akcje w celu pozyskania kapitału na reinwestycję. Wszystko jest dobrze i dobrze, dopóki pieniądze nie zostaną ponownie wprowadzone do firmy. W lipcu 2017 r. Institute for New Economic Thinking opublikował artykuł zatytułowany „Finansowany model biznesowy US Pharma” na temat firm farmaceutycznych oraz strategii ich skupu akcji i dywidendy. Badanie wykazało, że wykup akcji nie był wykorzystywany do rozwoju firmy, aw wielu przypadkach łączny wykup akcji przewyższał fundusze wydane na badania i rozwój. „W imię„ maksymalizacji wartości dla akcjonariuszy ”(MSV) firmy farmaceutyczne przeznaczają zyski z wysokich cen leków na masowe odkupy lub odkupy akcji korporacyjnych wyłącznie w celu manipulacyjnego wzrostu ich cen akcji” raport powiedział. „Zachęcanie do tych wykupów jest wynagrodzeniem opartym na akcjach, które nagradza kierownictwo wyższego szczebla za wyniki cen akcji”.
Jak wspomniano powyżej, jakakolwiek podwyżka ceny akcji po wykupie wydaje się krótkotrwała. Wraz z Apple Exxon Mobil i IBM dokonały znacznych odkupów akcji. Artykuł CNBC z maja 2017 r. Powiedział, że od przełomu XIX i XX wieku łączne zaległe udziały Exxon Mobil spadły o 40%, a udziały IBM spadły aż o 60% od szczytu w 1995 r. W artykule zauważono, że nie tylko to pasuje ” inżynierii finansowej ”, ale wpływa to również na ogólne indeksy giełdowe wyceniane według wag tych spółek.
Wykupy kontra dywidendy
Jak wspomniano wcześniej, wykup i dywidendy mogą być sposobem podziału nadwyżki gotówki i zrekompensowania akcjonariuszom. Biorąc pod uwagę wybór, większość inwestorów wybierze dywidendę od akcji o wyższej wartości; wielu polega na regularnych wypłatach dywidend. I właśnie z tego powodu firmy mogą się obawiać ustanowienia programu dywidend. Gdy akcjonariusze przyzwyczają się do wypłat, trudno jest je przerwać lub zmniejszyć - nawet jeśli jest to prawdopodobnie najlepsza rzecz. To powiedziawszy, większość rentownych firm wypłaca dywidendy - dwa znaczące wyjątki to Alphabet Inc. i Berkshire Hathaway.
Wykupy przynoszą korzyści wszystkim akcjonariuszom w takim stopniu, że przy odkupie akcji akcjonariusze otrzymują wartość rynkową plus premię od spółki. A jeśli cena akcji wzrośnie, ci, którzy sprzedają swoje akcje na otwartym rynku, odczują wymierne korzyści. Inni akcjonariusze, którzy nie sprzedają teraz swoich akcji, mogą zobaczyć spadek cen i nie zdawać sobie sprawy z korzyści, gdy ostatecznie sprzedadzą swoje akcje w pewnym momencie w przyszłości.
Dolna linia
Programy skupu akcji zawsze miały swoje zalety i wady zarówno dla zarządu spółki, jak i akcjonariuszy. Ponieważ jednak ich częstotliwość wzrosła w ostatnich latach, kwestionowana jest rzeczywista wartość skupu akcji. Niektórzy analitycy finansów korporacyjnych uważają, że firmy wykorzystują je jako nieuczciwą metodę zawyżania niektórych wskaźników finansowych, takich jak EPS pod auspicjami zapewniania korzyści akcjonariuszom. Wykup akcji pozwala również firmom wywierać presję na wzrost cen akcji, wpływając na nagły spadek ich podaży.
Inwestorzy nie powinni oceniać akcji wyłącznie na podstawie programu skupu akcji spółki, chociaż warto przyjrzeć się, kiedy rozważasz inwestowanie. Firma, która zbyt agresywnie skupuje swoje akcje, może być lekkomyślna w innych obszarach, natomiast firma, która skupuje akcje tylko w najbardziej rygorystycznych okolicznościach (nieuzasadniona niska cena akcji, akcje niezbyt ściśle utrzymywane), jest bardziej prawdopodobne, że jej akcjonariusze „ Naprawdę najlepsze interesy na sercu. Pamiętaj, aby skupić się również na elementach stałego wzrostu, cenie jako rozsądnej wielokrotności zarobków i możliwości dostosowania. W ten sposób będziesz mieć większą szansę na udział w tworzeniu wartości w porównaniu z ekstrakcją wartości.
Niektórzy eksperci twierdzą, że wykup na obecnych wysokich poziomach rynkowych powoduje, że firma przepłaca za akcje i ma na celu uspokojenie dużych akcjonariuszy. W przypadku klientów, którzy inwestują w poszczególne akcje, kompetentny doradca finansowy może pomóc w analizie długoterminowych perspektyw danego akcji i może wyjść poza takie krótkoterminowe działania korporacyjne, aby zrealizować rzeczywistą wartość firmy.
