WeWork, start-up współdzielonej przestrzeni roboczej, został wyceniony na 47 miliardów dolarów na początku 2019 roku. To więcej niż kapitalizacja rynkowa wielu firm S&P 500, takich jak Ford Motor Co. (F), na 36 miliardów dolarów, Twitter Inc. (TWTR) i Advanced Micro Devices Inc. (AMD) o wartości 40 miliardów dolarów, by wymienić tylko kilka. Ale po zlikwidowaniu planowanej pierwszej oferty publicznej (IPO) i otrzymaniu wsparcia od jednego z głównych inwestorów, SoftBank Group Corp., jednorożec technologiczny został ostatnio wyceniony na zaledwie 8 miliardów dolarów. Prawie 40 miliardów dolarów właśnie zniknęło.
Cała klęska oferuje inwestorom przestrogę o tym, co może się wydarzyć w środowisku łatwych pieniędzy, w którym liczy się tylko wzrost przychodów firmy, a rentowność można odłożyć na kolejny dzień. Ale dni finansowania łatwego pieniądza mogą się już kończyć, a fiasko WeWork, jeśli nic więcej, może mieć coś do nauczenia inwestorów o wartości, zgodnie z ostatnią kolumną w The Wall Street Journal autorstwa Jamesa Mackintosha.
Kluczowe dania na wynos
- Pracujemy nie tylko jako firma, która ignoruje straty podczas pogoni za zyskiem. Inwestorzy mogą zaobserwować nawet większe straty z ostatnich IPO tracących pieniądze. Wyższe dochody z obligacji będą sprzyjać akcjom wartościowym niż wzrostowym. Inwestorzy będą bardziej dbać o obecne zyski i przepływy pieniężne. zapasy mogą się odwrócić, jeśli wojna handlowa się eskaluje.
Co to oznacza dla inwestorów
Pierwsza lekcja jest taka, że to, co stało się z WeWork, może się przytrafić także innym głośnym jednorożcom. Ignorowanie strat podczas pogoni za wzrostem nie było unikalne dla firmy. Taki model biznesowy był i jest charakterystyczny dla Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) i Inc. (PINS), trzech najcenniejszych ofert publicznych w tym roku. Wszystkie trzy przewidywały straty na co najmniej trzy lata, jednocześnie ścigając prognozowany wzrost sprzedaży o 30% rocznie. Wszyscy handlują teraz znacznie poniżej swoich debiutów na rynku publicznym.
Druga lekcja polega na tym, że inwestorzy mogą doświadczyć jeszcze większych strat, ponieważ oczekuje się, że zaledwie 25% tegorocznych ofert publicznych osiągnie dodatni zysk netto w pierwszym roku. Jest to najniższy poziom od czasu pęknięcia bańki internetowej w 2000 roku. Co więcej, zaledwie 8% firm technologicznych, medialnych i telekomunikacyjnych wchodzących na rynki publiczne w ubiegłym roku było rentownych w pierwszym roku działalności, najniższy poziom sięgał 1995 roku, zgodnie z Journal.
Jeśli to nie wystarczy, aby zmusić inwestorów do wzrostu akcji, trzecia lekcja mówi, że rentowności obligacji wzrosły w ostatnich miesiącach, i chociaż jest to dobrodziejstwem dla wartości, jest to zła wiadomość dla wzrostu. Wyższe dochody z obligacji sugerują, że perspektywy gospodarcze mogą się poprawiać, co dobrze wróży cyklicznym akcjom, które wypadły z łask, ale teraz wyglądają jak okazje. Wyższe dochody z obligacji oznaczają także wyższe stopy dyskontowe, co sprawia, że przyszłe zyski są mniej warte w porównaniu do obecnych zysków. Ponieważ wszystkie akcje wzrostu oparte są na przyszłych zarobkach, wyglądają mniej atrakcyjnie.
Załamanie WeWork w związku ze wzrostem rentowności obligacji stanowi wstępną lekcję czwartą: inwestorzy będą znacznie bardziej skupieni na bieżących zyskach i obrazie przepływów pieniężnych przedsiębiorstw, a mniej będą zaniepokojeni wzrostem sprzedaży. Dzieje się tak już teraz, ponieważ wiele wysoko cenionych firm wzrostowych odnotowało ostatnio lepsze niż oczekiwano przychody, ale ich akcje spadły w wyniku słabych zysków. Z kolei Tesla Inc. (TSLA) odnotowała gorsze przychody niż prognozowano, ale nieoczekiwany zysk - jego akcje wzrosły. Podsumowując, moda znów jest modna, co oznacza, że inwestowanie wartości również jest modne, przynajmniej na razie.
Lekcja piąta jest trochę powtórką do lekcji czwartej. Oznacza to, że wartość powraca, dopóki wartość faktycznie działa. Innymi słowy, tanie akcje to takie, których cena jest niska w stosunku do zysków spółki. Zarobki muszą być solidne, co może być trudne, jeśli nasilą się napięcia handlowe między USA a Chinami. Jest wiele optymizmu, że dwie największe gospodarki świata robią postępy w zakresie wyrównania różnic, ale jeśli wojna handlowa się eskaluje, a światowa gospodarka załamie się, zapasy wartości z pewnością przyjmą kolejny hit.
Patrząc w przyszłość
Ale lekcja WeWork polega na tym, że zapasy wzrostowe niekoniecznie są najlepszą alternatywą, gdy wartość wydaje się nieatrakcyjna. Inwestorzy, którzy nauczyli się tej lekcji, mogą tym razem niechętnie się rozwijać. Przynajmniej inwestorzy będą musieli być bardziej ostrożni i wybredni, jeśli chodzi o to, gdzie zdecydują się przechowywać pieniądze.
