Od czasu wprowadzenia luzowania ilościowego (QE) zaniepokojeni inwestorzy pytają: „Czy dolar amerykański upadnie?” To interesujące pytanie, które może pozornie wydawać się prawdopodobne, ale kryzys walutowy w Stanach Zjednoczonych jest mało prawdopodobny.
Dlaczego waluty upadają
Historia pełna jest nagłych upadków walut. Argentyna, Węgry, Ukraina, Islandia, Wenezuela, Zimbabwe i Niemcy doświadczyły strasznych kryzysów walutowych od 1900 r. W zależności od definicji upadku, katastrofa rosyjska w 2016 r. Może być uznana za kolejny przykład. Przyczyną każdego załamania jest brak wiary w stabilność lub przydatność pieniądza jako skutecznego zasobu wartości lub środka wymiany. Gdy tylko użytkownicy przestaną wierzyć, że dana waluta jest przydatna, waluta ta ma kłopoty. Może to być spowodowane niewłaściwymi wycenami lub ustaleniami, chronicznym niskim wzrostem lub inflacją.
Mocne strony dolara amerykańskiego
Od czasu umowy z Bretton Woods w 1944 r. Inne duże rządy i banki centralne polegały na dolarze amerykańskim w celu zabezpieczenia wartości swoich walut. Dzięki statusowi waluty rezerwowej dolar zyskuje dodatkową legitymację w oczach użytkowników krajowych, handlowców walutowych i uczestników transakcji międzynarodowych.
Dolar amerykański nie jest jedyną walutą rezerwową na świecie, choć jest najbardziej rozpowszechniony. We wrześniu 2016 r. Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) zatwierdził cztery inne waluty rezerwowe: euro, funta szterlinga, jena japońskiego i juana chińskiego. Ważne jest, aby dolar miał konkurentów jako międzynarodową walutę rezerwową, ponieważ tworzy teoretyczną alternatywę dla reszty świata, na wypadek, gdyby amerykańscy decydenci polityczni doprowadzili dolara na szkodliwą ścieżkę.
Wreszcie, gospodarka amerykańska jest wciąż największą i najważniejszą gospodarką na świecie. Mimo że wzrost znacznie spowolnił od 2001 r., Amerykańska gospodarka wciąż regularnie przewyższa konkurencję w Europie i Japonii. Dolar jest wspierany produktywnością amerykańskich robotników, a przynajmniej tak długo, jak długo amerykańscy robotnicy nadal używają dolara prawie wyłącznie.
Słabości dolara amerykańskiego
Podstawowa słabość dolara amerykańskiego polega na tym, że jest on cenny tylko przez rządowe fiat. Ta słabość jest wspólna dla każdej innej ważnej waluty krajowej na świecie i jest postrzegana jako normalna w dzisiejszych czasach. Jednak jeszcze w latach siedemdziesiątych uważano ją za dość radykalną propozycję. Bez dyscypliny narzuconej przez standard walutowy oparty na towarach (takich jak złoto), martwi się, że rządy mogą drukować zbyt dużo pieniędzy na cele polityczne lub na prowadzenie wojen.
W rzeczywistości jednym z powodów, dla których powstał MFW, było monitorowanie Rezerwy Federalnej i jej zaangażowania w Bretton Woods. Dzisiaj MFW wykorzystuje pozostałe rezerwy jako dyscyplinę w działalności Fed. Gdyby zagraniczne rządy lub inwestorzy zdecydowali się masowo odejść od dolara amerykańskiego, powódź krótkich pozycji może znacznie zaszkodzić każdemu, kto ma aktywa denominowane w dolarach.
Jeśli Rezerwa Federalna tworzy pieniądze, a rząd USA przyjmuje i monetyzuje zadłużenie szybciej niż rośnie gospodarka USA, przyszła wartość waluty powinna spaść w wartościach bezwzględnych. Na szczęście dla Stanów Zjednoczonych praktycznie każda alternatywna waluta jest poparta podobną polityką gospodarczą. Nawet jeśli dolar osłabił się w wartościach bezwzględnych, może nadal być silniejszy na całym świecie, ze względu na jego siłę w stosunku do alternatyw.
Czy dolar amerykański upadnie?
Istnieje kilka możliwych scenariuszy, które mogą spowodować nagły kryzys dolara. Najbardziej realistyczne jest podwójne zagrożenie wysoką inflacją i wysokim długiem, scenariusz, w którym wzrost cen konsumpcyjnych zmusza Fed do gwałtownego podniesienia stóp procentowych. Znaczna część długu publicznego składa się ze stosunkowo krótkoterminowych instrumentów, więc wzrost stóp będzie działał jak hipoteka o zmiennej stopie procentowej po zakończeniu okresu zwiastuna. Gdyby rząd USA walczył o spłatę odsetek, zagraniczni wierzyciele mogliby porzucić dolara i doprowadzić do upadku.
Jeśli Stany Zjednoczone wejdą w ostrą recesję lub depresję, nie pociągając za sobą reszty świata, użytkownicy mogą opuścić dolara. Inna opcja wiązałaby się z pewną znaczącą potęgą, taką jak Chiny lub Niemcy po Unii Europejskiej, przywrócenie standardu opartego na towarach i zmonopolizowanie rezerwowej przestrzeni walutowej. Jednak nawet w tych scenariuszach nie jest jasne, czy dolar koniecznie by się załamał.
Załamanie dolara pozostaje wysoce mało prawdopodobne. Spośród warunków koniecznych do wymuszenia upadku rozsądna wydaje się jedynie perspektywa wyższej inflacji. Zagraniczni eksporterzy, tacy jak Chiny i Japonia, nie chcą załamania dolara, ponieważ Stany Zjednoczone są zbyt ważnym klientem. I nawet jeśli Stany Zjednoczone musiałyby renegocjować lub nie wywiązywać się ze zobowiązań związanych z długiem, niewiele jest dowodów na to, że świat pozwoliłby upadkowi dolara i zaryzykować ewentualne zarażenie.
