Tonący fundusz to sposób na spłatę środków pożyczonych w drodze emisji obligacji poprzez okresowe płatności na rzecz powiernika, który wycofuje część emisji poprzez zakup obligacji na otwartym rynku. Ten przepis jest tak naprawdę tylko pulą pieniędzy odłożoną przez korporację, aby pomóc spłacić poprzednie problemy.
Jak działa spłata obligacji
Zazwyczaj umowy obligacji (zwane obligacjami) wymagają od spółki dokonywania okresowych płatności odsetkowych na rzecz obligatariuszy przez cały okres obowiązywania obligacji, a następnie spłaty głównej kwoty obligacji na koniec okresu jej ważności.
Załóżmy na przykład, że Cory's Tequila Company (CTC) sprzedaje emisję obligacji o wartości nominalnej 1000 USD i dziesięcioletnim okresie użytkowania. Obligacje najprawdopodobniej wypłacałyby odsetki (zwane płatnościami kuponowymi) swoim właścicielom każdego roku. W ostatnim roku emisji obligacji CTC musiałaby zapłacić ostatnią rundę płatności kuponowych, a także spłacić całą kwotę główną 1000 USD każdej niespłaconej obligacji.
Może to stanowić problem, ponieważ chociaż CTC może bardzo łatwo pozwolić sobie na stosunkowo niewielkie płatności w wysokości 50 USD każdego roku, spłata 1000 USD może spowodować pewne problemy z przepływem pieniężnym, zwłaszcza jeśli CTC jest w złej kondycji finansowej, kiedy obligacje są wymagalne. W końcu firma może być dziś w dobrej formie, ale trudno jest przewidzieć, ile wolnej gotówki będzie miała firma za dziesięć lat.
Jakie są powody utworzenia funduszu tonącego?
Aby zmniejszyć ryzyko braku środków pieniężnych za dziesięć lat, firma może stworzyć tonący fundusz, który jest pulą pieniędzy przeznaczoną na wykup części istniejących obligacji każdego roku. Spłacając część swojego zadłużenia każdego roku za pomocą tonącego funduszu, firma będzie musiała stawić czoła znacznie mniejszemu rachunkowi końcowemu pod koniec 10-letniego okresu.
Jako inwestor musisz zrozumieć wpływ, jaki fundusz tonący może mieć na zwrot z obligacji. Rezerwy na fundusze tonące zazwyczaj pozwalają spółce na okresowy wykup obligacji po określonej cenie tonącego funduszu (zwykle wartości nominalnej obligacji) lub obowiązującej bieżącej cenie rynkowej. Z tego powodu firmy zazwyczaj wydają dolary w swoich tonących funduszach na odkup obligacji, gdy spadną stopy procentowe (co oznacza wzrost ceny rynkowej ich istniejących obligacji), ponieważ mogą one odkupić obligacje po określonej cenie tonącego funduszu, która wynosi niższa niż cena rynkowa.
Może to zabrzmieć bardzo podobnie do obligacji na żądanie, ale istnieje kilka ważnych różnic, o których inwestorzy powinni wiedzieć. Po pierwsze, istnieje limit ilości wyemitowanych obligacji, które spółka może odkupić po zaniżonej cenie funduszu (podczas gdy przepisy dotyczące wezwań zazwyczaj pozwalają odkupić całą emisję według własnego uznania). Jednak ceny tonącego funduszu ustalone w ramach obligacji są zwykle niższe niż ceny kupna, więc nawet jeśli obligacja inwestora może być mniej prawdopodobne, aby zostać wykupiona poprzez rezerwę funduszu tonącego niż rezerwę na wezwanie, posiadacz obligacji z funduszem tonącym jest przekonany, że stracić więcej pieniędzy, jeśli rzeczywiście nastąpi odkup funduszu tonącego.
Dolna linia
Jak widać, rezerwa na tonący fundusz sprawia, że emisja obligacji jest jednocześnie bardziej atrakcyjna dla inwestora (poprzez zmniejszone ryzyko niewykonania zobowiązania w terminie zapadalności) i mniej atrakcyjna (przez ryzyko odkupu związane z tonącą ceną funduszu). Inwestorzy powinni zapoznać się ze szczegółami rezerwy funduszu tonącego w obligacjach obligacji i określić swoje preferencje przed zainwestowaniem swoich pieniędzy w obligacje korporacyjne.
(Więcej informacji można znaleźć w Obligacjach korporacyjnych: Wprowadzenie do ryzyka kredytowego. )
