Zwrot z zainwestowanego kapitału, czyli ROIC, jest prawdopodobnie jednym z najbardziej wiarygodnych mierników wydajności w wykrywaniu wysokiej jakości inwestycji. Jednak pomimo swojego znaczenia wskaźnik nie uzyskuje takiego samego poziomu zainteresowania i ekspozycji, jak wskaźniki takie jak wskaźniki P / E lub ROE. Trzeba przyznać, że inwestorzy nie mogą po prostu wyciągnąć ROIC z dokumentu finansowego, tak jak mogą to zrobić przy bardziej znanych wskaźnikach wydajności; obliczanie ROIC wymaga nieco więcej pracy. Ale dla tych, którzy chcą dowiedzieć się, ile zysku, a tym samym prawdziwej wartości, jaką wytwarza firma, obliczenie ROIC jest warte wysiłku.
ĆWICZENIA AUDYTORYJNE: Analiza fundamentalna
Ważny głównie dla oceny firm z branż, które inwestują dużą ilość kapitału - takich jak podmioty zajmujące się ropą naftową i gazem, firmy produkujące układy półprzewodnikowe, a nawet giganci spożywczy - wskaźnik ROIC jest miarodajny przy porównywaniu względnych poziomów rentowności firm. W wielu sektorach przemysłu ROIC jest preferowanym punktem odniesienia do porównywania wydajności. W rzeczywistości, jeśli inwestorzy byliby zmuszeni polegać na jednym współczynniku (czego nie zalecamy), najlepiej byłoby wybrać ROIC. (Istnieje wiele wskaźników określających ranking sukcesu korporacji. Dowiedz się więcej na temat pomiaru wydajności firmy . )
Obliczenia
Określona jako stopa zwrotu z kapitału zainwestowana przez firmę, ROIC pokazuje, ile gotówki wypływa z działalności w stosunku do tego, co przychodzi. Krótko mówiąc, ROIC jest miarą dochodu z gotówki z gotówki oraz efektywność wykorzystania kapitału przez spółkę. Formuła wygląda następująco:
ROIC = zysk operacyjny netto po opodatkowaniu (NOPAT) / zainwestowany kapitał
Na pierwszy rzut oka formuła wygląda prosto. Ale w złożonych sprawozdaniach finansowych publikowanych przez firmy generowanie dokładnej liczby ze wzoru może być trudniejsze niż się wydaje. Dla uproszczenia zacznij od zainwestowanego kapitału, mianownika formuły. Zainwestowany kapitał, reprezentujący wszystkie środki pieniężne, które inwestorzy włożyli w spółkę, pochodzi z części bilansu i aktywów w następujący sposób:
Inwestowany kapitał = aktywa ogółem pomniejszone o środki pieniężne - inwestycje krótkoterminowe - inwestycje długoterminowe - nieoprocentowane zobowiązania krótkoterminowe
Teraz inwestorzy zwracają się do rachunku zysków i strat, aby ustalić licznik, który stanowi zysk operacyjny po opodatkowaniu lub NOPAT. Czasami NOPAT jest taki sam jak dochód netto. W przypadku wielu firm, zwłaszcza większych, dochód netto pochodzi z inwestycji zewnętrznych, w którym to przypadku dochód netto nie odzwierciedla rentowności działalności operacyjnej. Zgłoszony dochód netto należy skorygować w celu dokładniejszego przedstawienia operacji. Jednocześnie opublikowana wartość dochodu netto może również obejmować pozycje niepieniężne, które należy dodać i odjąć od NOPAT, aby odzwierciedlić rzeczywisty zysk gotówkowy. W celu wykazania wszystkich zysków gotówkowych spółki z zainwestowanego kapitału NOPAT oblicza się w następujący sposób:
NOPAT = raportowany dochód netto - dochód z inwestycji i odsetek - ochrona podatkowa przed kosztami odsetek (efektywna stopa podatkowa x koszt odsetek) + amortyzacja wartości firmy + koszty jednorazowe plus koszty odsetek + podatek zapłacony od inwestycji i dochód odsetkowy (efektywna stopa podatkowa x dochód z inwestycji)
Interpretacja ROIC
Jeśli ostateczna wartość ROIC, wyrażona w procentach, jest większa niż koszt kapitału obrotowego aktywów roboczych firmy lub WACC, firma tworzy wartość dla inwestorów. WACC reprezentuje minimalną stopę zwrotu (skorygowaną o ryzyko), przy której firma wytwarza wartość dla swoich inwestorów. Załóżmy, że firma wytwarza ROIC w wysokości 20% i ma koszt kapitału w wysokości 11%. Oznacza to, że firma stworzyła dziewięć centów wartości za każdego dolara, który inwestuje w kapitał. Natomiast jeśli ROIC jest mniejszy niż WACC, firma obniża wartość, a inwestorzy powinni lokować swoje pieniądze gdzie indziej. (Aby w pełni wykorzystać dowolny wskaźnik giełdowy, musisz wiedzieć, jak czytać rachunek zysków i strat. Dowiedz się, jakie liczby wziąć pod uwagę, przeprowadzając analizę rentowności, przeczytaj Znajdź jakość inwestycji w rachunku zysków i strat .)
Stopień, w jakim ROIC przekracza WACC, zapewnia niezwykle potężne narzędzie do wyboru inwestycji. Z drugiej strony wskaźnik P / E nie mówi inwestorom, czy firma wytwarza wartość, ani ile kapitału zużywa na produkcję zysków. Natomiast ROIC zapewnia wszystkie te cenne informacje i nie tylko.
Ponadto ROIC pomaga wyjaśnić, dlaczego firmy handlują przy różnych wskaźnikach P / E. Rynek dobrze to pokazuje. W latach 1999-2003 średni wskaźnik P / E S&P 500 spadł mniej więcej z 25 do 15, więc S&P 500 handlował z dyskontem do swojej historycznej wielokrotności - czy to oznacza, że S&P 500 został wyprzedany? Niektórzy obserwatorzy rynku tak uważali, ale analiza oparta na ROIC sugerowała inaczej. Chociaż wskaźnik P / E zmniejszył się, nastąpił również proporcjonalny spadek ROIC na rynku. Ma to wiele sensu: od 1999 r. Firmy miały znacznie trudniejszy okres przeznaczania kapitału na wartościowe projekty.
Inwestorzy powinni spojrzeć nie tylko na poziom ROIC, ale także na trend. Spadający ROIC może stanowić wczesny sygnał ostrzegawczy o trudnościach firmy w wyborze możliwości inwestycyjnych lub radzeniu sobie z konkurencją. Tymczasem wzrost ROIC zdecydowanie wskazuje, że firma wyprzedza konkurencję lub że jej menedżerowie efektywniej alokują inwestycje kapitałowe. (Zwrot z zaangażowanego kapitału (ROCE) jest często pomijanym wskaźnikiem finansowym, ale jest on w stanie dokładnie obliczyć wydajność i rentowność firmy. Dowiedz się więcej w Spotting Profitability With ROCE .)
Dolna linia
ROIC to wysoce niezawodny przyrząd do pomiaru jakości inwestycji. To wymaga trochę pracy, ale gdy inwestorzy zaczną ustalać ROIC, mogą zacząć śledzić wyniki firmy co roku i lepiej uzbroić się w wykrywaniu firm wysokiej jakości, zanim zrobią to inni. (Analiza rentowności firm to podstawowa umiejętność inwestycyjna, ale opłaca się także grać trendy. Dowiedz się więcej o tym, jak aktywnie zarządzać swoim portfelem za pomocą The Volatility Index: Reading Sentiment Market .)
