Co oznacza transakcja zamiany opcji na aktywa zamieniona?
Transakcja zamiany opcji na aktywa (ASCOT) to struktura, w której opcja obligacji zamiennych jest wykorzystywana do rozdzielenia obligacji zamiennych na dwa składniki. Wydzielone składniki to obligacja z jej regularnymi płatnościami kuponowymi i opcja kapitałowa, która działa jako opcja kupna. Struktura ASCOT pozwala inwestorowi uzyskać ekspozycję na opcję w ramach zamiennych, bez ponoszenia ryzyka kredytowego związanego z obligacją.
Zrozumieć ASCOT
Transakcja zamiany aktywów na zamianę aktywów odbywa się poprzez napisanie amerykańskiej opcji na obligacji zamiennych. Zasadniczo tworzy to opcję złożoną, ponieważ obligacja zamienna stanowi samą opcję kapitałową ze względu na funkcję konwersji. Opcja amerykańska może być wykonana przez posiadacza w dowolnym momencie, ale zapłacona cena wykonania musi obejmować wszystkie koszty związane z wycofaniem zamiany aktywów. ASCOT są złożonymi instrumentami, które pozwalają stronom wcielić się w rolę inwestora kapitałowego i nabywcy ryzyka kredytowego / inwestora obligacji w tym, co początkowo było sprzedawane jako instrument łączony - sama obligacja zamienna.
Jak działa transakcja zamiany opcji na aktywa zamienione w aktywa?
Handlowcy obligacji zamiennych są narażeni na dwa rodzaje ryzyka. Jednym z nich jest ryzyko kredytowe nieodłącznie związane z częścią obligacyjną inwestycji. Drugą jest zmienność rynkowa ceny akcji instrumentu bazowego, ponieważ wpływa ona na to, czy opcja konwersji ma jakąkolwiek wartość. Dla naszych celów załóżmy, że inwestor na obligacje zamienne chce skoncentrować się na kącie kapitału własnego portfela obligacji zamiennych. W tym celu trader sprzedaje obligację zamienną bankowi inwestycyjnemu, który będzie pośrednikiem w transakcji.
Bank inwestycyjny tworzy strukturę ASCOT, pisząc amerykańską opcję na wymienialnej części obligacji i odsprzedając ją podmiotowi handlującemu obligacjami zamiennymi. Część obligacji zamiennych obligacji wraz z płatnościami jest następnie sprzedawana innej stronie, która jest gotowa podjąć ryzyko kredytowe w zamian za stałe zwroty. Element obligacji można podzielić na obligacje o mniejszych nominałach i sprzedać wielu inwestorom.
Transakcje opcji zamiennych i fundusze hedgingowe zamienione na aktywa
Gdy obligacja zamienna zostaje pozbawiona ryzyka kredytowego poprzez zamianę aktywów, posiadacz opcji pozostaje z opcją zmienną - ale potencjalnie bardzo cenną -. ASCOT, w szczególności udziały kapitałowe, są kupowane i sprzedawane przez fundusze hedgingowe stosujące wymienialne strategie arbitrażowe. Fundusze hedgingowe są w stanie łatwo zwiększyć dźwignię swoich portfeli ze względu na charakter opcji złożonej w ramach ASCOT, pozostawiając mniej lukratywną stronę obligacji i ryzyko kredytowe poza równaniem.
