Zaostrzenie wojny handlowej między USA i Chinami wstrząsnęło rynkami w poniedziałek, ale kolejny wzrost skrócił dotychczasową stratę dla indeksu S&P 500 (SPX) do zaledwie 0, 2%, od zamknięcia w czwartek, 16 maja 2019 r. Jednak według Mike'a Wilsona, głównego stratega amerykańskiego rynku akcji w Morgan Stanley, czeka nas więcej problemów.
„Akcje najprawdopodobniej weszły w okres nagradzania za niskie ryzyko z powodu bardzo niskiego wzrostu zysków, jaki obserwujemy w przyszłym roku i pełnych wycen”, pisze w ostatnim raporcie. „Oczekiwania w zakresie dochodów krótkoterminowych pozostają zbyt wysokie o 5–10%” - dodaje.
Poniższa tabela podsumowuje cztery główne obawy, jakie Wilson i jego zespół mają obecnie.
4 oznaki dalszych problemów na rynku
- Uparty nastrój jest niebezpiecznie wysoki. Krzywa dochodowości wskazuje na przedłużającą się niestabilność rynku akcji. Ryzyko recesji gwałtownie wzrosło w ciągu ostatniego miesiąca. Wzrost przychodów jest bardziej niepewny niż myśli większość obserwatorów.
Znaczenie dla inwestorów
„Podwyższony nastrój uparty (87. percentyl od 2005 r.) Nie pozostawia miejsca na pozytywne nastawienie do nastrojów, szczególnie biorąc pod uwagę utrzymujące się ryzyko wzrostu zysków w latach 2019–2020, niechęć Fedu do„ obniżki ubezpieczenia ”oraz niedawne ponowne ryzyko konflikt handlowy ”, zauważa raport. Nastroje inwestorów to klasyczny wskaźnik sprzeczności, traktowany jako negatywny sygnał, gdy jest uparty, i pozytywny znak, gdy jest niedźwiedzi.
„Zmienność może nie zmniejszać się tak szybko, jak niektórzy sądzą, nawet jeśli nastąpi właściwa deeskalacja ryzyka związanego z transakcjami handlowymi. Od dawna podkreślamy, że wolumen może wzrosnąć, biorąc pod uwagę spłaszczenie krzywej dochodowości w ciągu ostatnich kilku lat lata ”. Raport wyjaśnia, że chociaż dobrze wiadomo, że „spłaszczająca krzywa dochodowości jest wiodącym wskaźnikiem cyklu gospodarczego, ” istnieje również „bardzo dobra wiodąca zależność między krzywą dochodowości a VIX”. Ponadto raport dodaje: „Oczywiście, sprawy stają się trudniejsze, gdy zbliżamy się do końca cyklu koniunkturalnego dla przeciętnej spółki, co prowadzi do większej zmienności na giełdzie”.
Podczas gdy Wilson i jego zespół przewidują recesję zarobków przedsiębiorstw, w której zyski spadają z roku na rok w dwóch lub więcej kolejnych kwartałach, ekonomiści Morgan Stanley nie przewidują ogólnej recesji gospodarczej w najbliższej przyszłości. „Istnieje jednak wiele oznak, że ryzyko recesji w ciągu najbliższych 12 miesięcy rośnie”, ostrzega raport. Rzeczywiście w ubiegłym miesiącu amerykański wskaźnik cyklu opracowany przez grupę Cross Asset Research Morgana Stanleya „oficjalnie przeszedł w fazę„ pogorszenia koniunktury ”, która zawsze poprzedza recesję gospodarczą”.
„Główny wskaźnik wzrostu zysków” Morgana Stanleya prognozuje zyski S&P 500 w ciągu najbliższych 12 miesięcy, które są o około 8% niższe niż szacunek konsensusu oddolnego. Zespół Wilsona spodziewa się, że pierwszy kwartał 2019 r. Zakończy się, gdy suma S&P 500 EPS będzie równa rok do roku, a ich raport mówi: „Nie bylibyśmy zaskoczeni, gdyby zarówno drugi, jak i trzeci kwartał okazały się istotnie negatywne - tj. Gorsze niż -5 % - w tym momencie. ”
Patrząc w przyszłość
„Działanie cenowe i podstawy wspierają naszą 2400-3 000 wieloletnią konsolidację S&P 500” - czytamy w raporcie. Oznacza to, że zespół Wilsona spodziewa się handlu indeksem w tym przedziale przez następne kilka lat, przy czym dwa punkty końcowe reprezentują ich niedźwiedzi i uparty scenariusz. Indeks zamknął się na poziomie 2 876, 32 16 maja, co oznacza 16, 6% minus i 4, 3% od teraz w szacunkach Morgan Stanley.
