Co to jest znak wysokiej wody?
Znak wysokiej wody to najwyższa wartość szczytowa, jaką osiągnął fundusz inwestycyjny lub rachunek. Termin ten jest często używany w kontekście wynagrodzeń zarządzających funduszami, które są oparte na wynikach. Znak wysokiej wody gwarantuje, że menedżer nie otrzyma dużych kwot za słabe wyniki. Jeśli menedżer traci pieniądze w danym okresie, musi uzyskać fundusz powyżej znaku wysokiej wody przed otrzymaniem premii za wyniki z zarządzanych aktywów (AUM).
Znak wysokiej wody
Breaking Down High-Water Mark
Znak wysokiej wody gwarantuje, że inwestorzy nie będą musieli płacić opłat za wyniki za słabe wyniki, ale, co ważniejsze, gwarantuje, że inwestorzy nie będą płacić opłat za wyniki dwukrotnie za tę samą kwotę wyników.
Znak wysokiej wody w praktyce
Załóżmy na przykład, że inwestor inwestuje w fundusz hedgingowy, który pobiera 20% opłaty za wyniki, co jest dość typowe w branży. Załóżmy, że inwestor lokuje w funduszu 500 000 USD, a przez pierwszy miesiąc fundusz osiąga zwrot w wysokości 15%. Zatem pierwotna inwestycja inwestora jest warta 575 000 USD. Inwestor jest winien 20% opłaty za ten zysk w wysokości 75 000 USD, co odpowiada 15 000 USD.
W tym momencie górna granica dla tego konkretnego inwestora wynosi 575 000 USD, a inwestor jest zobowiązany do zapłaty 15 000 USD na rzecz zarządzającego portfelem.
Następnie załóżmy, że fundusz traci 20% w następnym miesiącu. Rachunek inwestora spada do wartości 460 000 USD. W tym miejscu odnotowuje się znaczenie znaku wysokiej wody. Opłata za wyniki nie musi być uiszczana za jakiekolwiek zyski od 460 000 $ do 575 000 $, tylko po kwocie znaku wysokiej wody. Załóżmy, że w trzecim miesiącu fundusz niespodziewanie osiąga zysk w wysokości 50%. W tym mało prawdopodobnym przypadku wartość rachunku inwestora wzrasta z 460 000 USD do 690 000 USD. Bez ustalonego znaku wezbrania, inwestor jest winien pierwotną opłatę w wysokości 15 000 USD, plus 20% od zysku z 460 000 USD do 690 000 USD, co stanowi 20% zysku w wysokości 230 000 USD lub dodatkowe 46 000 USD opłat za wyniki.
Wartość znaku wysokiej wody
Znak wysokiej wody zapobiega występowaniu tej „podwójnej opłaty”. Przy znaku wysokiej wody wszystkie zyski od 460 000 do 575 000 USD są pomijane, ale zyski powyżej znaku wysokiej wody podlegają opłacie za wyniki. W tym przykładzie, poza pierwotną opłatą w wysokości 15 000 USD, inwestor jest winien 20% od zysków z 575 000 USD do 690 000 USD, co stanowi dodatkowe 23 000 USD.
Ogółem, przy założeniu znaku wysokiej wody, inwestor jest winien 38 000 USD opłat za wyniki, co stanowi 690 000 USD pomniejszone o pierwotną inwestycję w wysokości 500 000 USD pomnożoną przez 20%. Bez znaku wysokiej wody, który jest niższy niż standardy branżowe, inwestor jest zobowiązany do 20% opłaty za wyniki od wszystkich zysków, co odpowiada 61 000 USD. Wartość znaku wysokiej wody jest niekwestionowana.
Znak wysokiej wody i „Free Ride”
Kilka zdarzeń może się zdarzyć, gdy inwestor wejdzie do funduszu w okresie gorszych wyników. Na przykład w Goldman Sachs Asset Management inwestor, który dokona zakupu do funduszu po wartości aktywów netto (NAV) poniżej znaku wysokiej wody, będzie czerpał korzyści z subskrypcji NAV do znaku wysokiej wody bez ponoszenia opłaty. Ta sytuacja jest znana jako „bezpłatna jazda”. Umożliwia nowym inwestorom czerpanie korzyści z zakupu do funduszu o gorszych wynikach bez karania istniejących inwestorów. Inne fundusze mogą uniknąć „bezpłatnej jazdy”, pobierając opłatę za wyniki za każdy pozytywny wynik.
