W okresie po kryzysie finansowym luzowanie ilościowe (QE), kiedy banki centralne kierowane przez Rezerwę Federalną obniżyły stopy procentowe do historycznych minimów, wiele korporacji dostrzegło złotą okazję taniej pożyczyć. Obecnie wiele z tych pożyczek i obligacji zbliża się do swoich terminów zapadalności i terminów zapadalności, co budzi obawy inwestorów dotyczące zdolności spłacanych lub refinansowanych przez mocno zadłużone firmy. „To dla nas numer jeden”, mówi Rob Almeida, globalny strateg inwestycyjny w MFS Investment Management, w komentarzu do Financial Times.
Tymczasem Goldman Sachs radzi inwestorom, aby uważali na firmy o słabych bilansach, i stworzyli koszyk 50 takich akcji, w tym osiem: CBS Corp. (CBS), CenturyLink Inc. (CTL), Hewlett-Packard Enterprise Co. (HPE), MGM Resorts International (MGM), Williams Cos. Inc. (WMB), Baker Hughes, a GE Co. (BHGE), Nielsen Holdings PLC (NLSN) i The Kraft Heinz Co. (KHC). Goldman wykorzystuje wyniki Z Altmana do oceny siły bilansu, jak przedstawiono w poniższej tabeli.
8 zapasów o słabym bilansie
(Altman Z-score)
- CBS, 0, 5CenturyLink, 0, 6Hewlett-Packard Enterprise, 0, 8 MGM Resorts, 1, 0 Williams, 0, 6 Baker Hughes, 0, 8Nielsen, 1, 0 Kraft Heinz, 1, 1 Średni zapas w słabym koszyku bilansowym Goldmana, 1, 3 Średni zapas w S&P 500 (z wyłączeniem finansów, realne nieruchomości, media), 3, 4 Średni zapas w silnym koszyku bilansowym Goldmana, 11.1
Znaczenie dla inwestorów
Wynik Z Altmana opiera się na kilku wskaźnikach finansowych i pierwotnie został opracowany w celu zmierzenia ryzyka bankructwa firmy. Im niższy wynik, tym większe ryzyko.
„Dźwignia finansowa ma znaczenie, szczególnie dla tych, którzy robią coś niezrównoważonego. Algeida dodaje, że kwota dźwigni brutto, która wzrosła od 2007 r., Stanowi problem. W odpowiedzi na obawy inwestorów rosnąca liczba dużych korporacji uznała redukcję zadłużenia za najwyższy priorytet.
Powodem szczególnego niepokoju jest fakt, że w ciągu najbliższych trzech lat pojawi się około jednej trzeciej obligacji o ratingu potrójnego B wyemitowanych przez amerykańskie korporacje. Obligacje te stanowią najniższy poziom zadłużenia o ratingu inwestycyjnym, zaledwie o krok powyżej tak zwanych „obligacji śmieciowych”. Kristina Hooper, główny strateg globalnego rynku ds. Zarządzania aktywami, gigant Invesco Ltd., nazywa to „ścianą terminów zapadalności”, która wywrze poważną presję na firmy o wysokim zadłużeniu, według FT.
„Jest to potencjalny kryzys, który może ewoluować. Mogliśmy zobaczyć sytuację, w której firmy nie będą w stanie pokryć obsługi długu lub, gdy dojdzie do spłaty długu, uzyskać nowe finansowanie na wyższych poziomach, zmniejszając marże zysku”, dodał Hooper. Należy zauważyć, że Goldman nie wskazuje, czy którykolwiek z zapasów w koszyku słabych sald stoi w obliczu zbliżającej się „ściany zapadalności”, ani jakie są oceny ich długu.
Patrząc w przyszłość
Spowolnienie gospodarki wywiera presję na najwyższe przychody wielu firm, a rosnące koszty operacyjne, w szczególności koszty wynagrodzeń, obniżanie marży zysku, zwiększanie gotówki na spłatę zadłużenia zgodnie z harmonogramem stają się coraz większym wyzwaniem dla wielu firm. Dla tych, którzy są w stanie refinansować, wyższe stopy procentowe zabiorą większy zysk. Droga przed nimi z pewnością będzie kamienista dla firm o dużej dźwigni finansowej.
