Co to jest efekt koasekuracji
Efekt koasekuracji to teoria ekonomiczna, która sugeruje, że fuzje i przejęcia (M&A) zmniejszają ryzyko związane z utrzymywaniem zadłużenia w jednym z połączonych podmiotów. Zgodnie z tą teorią można oczekiwać, że zwiększona dywersyfikacja spowodowana działaniami o charakterze przejęć zmniejszy koszty finansowania zewnętrznego połączonego podmiotu.
ZŁAMANIE Efekt koasekuracji
Efekt koasekuracji zakłada, że firmy uczestniczące w fuzjach i przejęciach skorzystają na zwiększonej dywersyfikacji. Ten wzrost dywersyfikacji wynika z szerszego portfolio produktów lub rozszerzonej bazy klientów. Nawet gdy spółka przejmująca zaciąga długi innego przedsiębiorstwa, siła finansowa połączonego podmiotu teoretycznie chroni się przed niewypłacalnością lepiej niż jakakolwiek firma mogła zrobić to pojedynczo. W związku z tym efekt koasekuracji sugeruje, że firmy łączące się doświadczą synergii finansowych poprzez połączenie operacji.
Zmniejszenie ryzyka niewypłacalności zadłużenia powinno zmniejszyć popyt, jaki inwestorzy żądają z tytułu emisji obligacji korporacyjnych. Rentowności obligacji rosną i spadają w zależności od poziomu ryzyka spłaty obligatariusze zobowiązują się do sfinansowania długu firmy. Ponieważ połączony podmiot powinien być bardziej zabezpieczony finansowo, może obniżyć koszty emisji nowego długu, dzięki czemu pozyskanie dodatkowych środków będzie tańsze. Z drugiej strony, obniżone rentowności mogą sprawić, że emisja będzie mniej atrakcyjna dla obligatariuszy, którzy będą dążyć do wyższych stóp zwrotu, aby zrównoważyć ryzyko.
Badania efektu koasekuracji sugerują siłę równoważącą w działaniach w zakresie fuzji i przejęć (M&A), czasami nazywaną rabatem dywersyfikacyjnym. Efekt ten sugeruje, że inwestorzy mogą w niektórych okolicznościach nie rozumieć dywersyfikacji. Wydarzenia te mogą obejmować negatywny pogląd opinii publicznej na związek, obawy o różne style zarządzania większym podmiotem oraz brak przejrzystości podczas procesu fuzji i przejęć. W takich przypadkach może dojść do wynikowej obniżki ceny akcji, pomimo wzrostu przychodów po połączeniu. Niektórzy ekonomiści uważają, że efekt ten może w niektórych przypadkach złagodzić lub nawet zlikwidować efekt koasekuracji.
Przykład efektu koasekuracji
Załóżmy, że firma posiada nieruchomości komercyjne skoncentrowane w określonym obszarze metropolitalnym. Strumienie przychodów z najmu komercyjnego zwykle byłyby narażone na ryzyko w regionalnym spowolnieniu gospodarczym. Na przykład, jeśli główny pracodawca przestanie prowadzić działalność lub przeniesie się do innego obszaru, ograniczenie działalności gospodarczej może uderzyć w lokalne sklepy, restauracje i inne firmy na tyle mocno, aby obniżyć ogólne zyski regionalne, a może nawet zamknąć niektóre firmy. Mniej dynamiczny sektor komercyjny wpłynie na firmę o niższych wskaźnikach obłożenia. To z kolei będzie oznaczało niższe przychody, więc wzrosłaby szansa, że firma z branży nieruchomości komercyjnych nie wywiąże się ze swojego zadłużenia.
Załóżmy teraz, że ta sama firma nabyła inny podmiot zajmujący się nieruchomościami komercyjnymi w innym regionie. Ryzyko niespodziewanego pogorszenia koniunktury gospodarczej w obu obszarach jest mniejsze niż prawdopodobieństwo, że jedno lub drugie może napotkać problemy. Istnieje większe prawdopodobieństwo, że przychody z jednego z dwóch regionów utrzymałyby połączoną firmę, gdyby drugi znalazł się w trudnej sytuacji. To zmniejszenie ryzyka sugeruje, że po przejęciu spółka prawdopodobnie byłaby w stanie emitować dług według niższej stopy, ponieważ dywersyfikacja geograficzna, którą uzyskała w wyniku połączenia, zmniejszyła prawdopodobieństwo niewypłacalności długu.
